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石油回暖 中石化超10厘息可財息兼收?

Jack Yip

受國際油價下跌影響,加上由去年下半年起,中美貿易摩擦、汽車銷量下滑等因素,內地主要油企在剛過去的第三季業績亦未完全恢復,其中作為內地最大成品油供應商的中石化(SEHK:386)亦無倖免。按中國企業會計準則,集團首三季純利 432.81億元(人民幣・下同),同比跌 27.8%;第三季單季純利 120.02億元,同比跌 32.3%。

中石化 2019首三季業績未轉勢

期內集團勘探及開發業務經營收益 87.18億元,同比增加97.99億元。首三季油氣當量產量 3.41億桶,升 1.9%;其中境內原油產量保持穩定,天然氣產量 7734億立方英尺,升 8.4%。

期內煉油業務受內地成品油市場激烈競爭影響,經營收益同比大跌 58.8%,得 225億元。原油加工量則達 1.86億噸,升 1.9%。成品油產量升 2.9%,當中汽油、煤油、柴油分別升 3.2%、7.2%及 0.8%。

營銷和分銷方面,前三季度成品油總經銷量19,242萬噸,同比升8.5%,其中境內成品油經銷量同比增長3.1%,零售量同比增長1.1%。此外,集團前三季度化工板塊經營收益為人民幣165.6億元。

資本部署及財務狀況

今年首三季,集團資本支出共 780億元,分布如下:

  • 勘探及開發板塊資本支出 347.51億元,主要用於涪陵、威榮頁岩氣產能建設,杭錦旗天然氣產能建設,勝利、西北等原油產能建設,推進天然氣儲運設施以及境外油氣項目建設等。值得留意的是,近日中石化獲得威榮頁岩氣田的採礦許可證,有效期限20年。威榮頁岩氣田採礦權面積約144平方千米,,獲評中國地質學會「十大地質找礦成果」,亦是繼涪陵頁岩氣田礁石壩區塊之後,集團取得的第2個頁岩氣採礦權;
  • 煉油板塊資本支出 192.76億元,主要用於中科煉化項目建設,鎮海、天津、茂名、洛陽等煉油結構調整;
  • 營銷及分銷板塊資本支出 148.18億元,主要用於加油(氣)站、儲運設施、非油品業務等項目建設和地下油罐改造等;
  • 化工板塊資本支出 86.48億元,主要用於中科、鎮海、武漢等乙烯項目,海南高效環保芳烴(二期)等項目建設;
  • 總部及其他資本支出 5.07億元,主要用於科研裝置及信息化項目建設。
  • 在第三季度,集團現金流大幅改善,按照國際財務報告準則,期末現金及現金等價物餘額為888.50億元。

油價穩定增長趨勢可望持續

近期有多個客觀原因支持油價升勢。先是石油輸出國組織因應需求增長放緩,會繼續以減產來穩定油價;之後是沙特阿美上市在即,預計其會透過龐大的儲備去主導油組,影響油價走向。隨著油價逐步回暖及主要產油國原油產量的不斷釋放,煉油產能重回正增長,而 2019 年及 2020 年正值民營大煉化及三桶油煉油改擴建集中投放期,煉能增速將逐步回升至 4%,預計到 2020 年煉油產能將超 9 億噸。

在煉油產能增速回升的情況下,成品油出口持續增加,截至 10 月成品油淨出口 2790 萬噸,同比勁增 33%,截至 9 月汽煤柴出口量分別達到 1107、1251 和 1635 萬噸,累計增速 7.2%、20.2%和 14.5%,中國石油經濟技術研究院預計到 2020年汽煤柴將過剩 7100 萬噸,未來成品油出口仍將持續增加。

除此以外,中石化一向有慷慨派息的特點,近期更是股息率逾 10厘,雖然大部分原因是股價回落所致,但同時集團年內股價下調約三成,利淡因素相信已充足反映,加上集團現金流改善,亦有助支撐集團繼續高派息政策,各食息一族應多關注。不過,當然投資者明白油股與油價走勢很密切,萬一油價走向異常或內地政策出現變化,中石化表現也難符期。

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