經濟重開未能拯救京東 內憂外患拖累股價表現墊底

【彭博】-- 中國防疫解封之後的消費熱潮本應令京東重煥活力，但事實卻並非如此。

京東自今年年初以來猛跌37%，跑輸恒生科技股指數和恒生中國企業指數中的所有其他成份股。該公司從疫情影響中復甦的進程緩慢而顛簸，同時來自競爭對手拼多多和字節跳動的競爭日益加劇，導致高盛和瑞銀等機構紛紛下調預期。

京東的困境是中國線上零售商所面臨挑戰的縮影。消費者對高價商品的需求依然疲軟，這對一半銷售額來自電子產品和家電的京東來說是個糟糕的消息。該股一度從去年10月的低點上漲77%至1月高點，而如今這一漲幅已悉數回吐。

「投資者討厭不確定性，而就京東而言，多個角度均存在不確定性，」Abrdn Plc全球新興市場股票投資總監Adam Montanaro表示，「該股將一直處於‘受罰席’，直到管理層證明他們能夠繼續推動利潤率成長並更好地展現其具有競爭‘護城河’。」

京東股價的漲勢自2月起開始出現裂痕。此前有媒體報導稱該公司計畫啟動規模100億元人民幣（約合15億美元）的補貼活動，以與在提供大規模補貼方面有多年經驗的拼多多展開競爭。

Edmond de Rothschild Asset Management的基金經理包夏東表示，儘管京東在快遞和售後等增值服務方面一直表現出色，但其難以在價格戰和促銷活動方面打敗拼多多。「能見度較低，投資者寧願等到公司實現了業績預期再採取行動，」包夏東說。

投資者對京東抱有樂觀情緒的理由在3月進一步減弱，因該公司警告稱要到下半年才可能實現強勁的消費復甦。中國最新發布的經濟數據也反映出不確定性：儘管上個月社會消費品零售總額同比大增，但工業增加值仍低於新冠疫情前水平，全國城鎮失業率依然較高。

令情況雪上加霜的是，本月有關京東物流和零售業務進行組織調整的報導也令投資者措手不及。巴克萊分析師邵炯預計這一整改將導致該公司業務近期出現擾動。邵炯在一份報告中寫道，京東另一項將部分產品轉交至第三方商家的舉措料將在未來幾個季度令銷售額承壓。

分析師如今預計這家線上零售商的收入增速將從2022年的10%放緩至2023年的5.8%，遠低於拼多多28%的預期增幅。同時，分析師還大幅下調了對京東的目標價，自3月24日以來平均跌幅超過9%，在恒生科技股指數的所有成份股中跌幅最大。

這一悲觀情緒反映在京東的估值中。該股相對於未來一年預期盈利的本益比12.6倍，為有史以來最低，但仍高於中國電商領頭羊阿里巴巴。

Abrdn的Montanaro說：「當前估值較低，這意味著對有耐心的投資者來說，這可能是一個增持的有趣時機。」

不過就目前而言，該股近期內似乎缺乏催化因素。京東仍在準備於今年晚些時候推出其大語言模型，而其競爭對手百度和阿里巴巴則在人工智能聊天機器人方面都已經先行一步。阿里巴巴也因其將市值約2,500億美元的商業帝國拆分為六大業務集團獨立運營的計畫而引起關注。

凱基亞洲投資策略主管Kenny Wen說：「想要在中國科技板塊進行一些再平衡的投資者會選擇做多阿里巴巴或騰訊，以押注企業業務出現更劇烈的好轉。」

原文標題JD.com Is Worst China Bet as Reopening Play Fades: Tech Watch

--聯合報導 Subrat Patnaik.

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