雅虎香港財經 網上約會一哥Match Group能否繼續發力而上？
隨著股價已衝至歷史新高，能否再上層樓，有待這家網上約會公司在多方面交出成績。
Match Group (NASDAQ:MTCH) 已貴為全球網上約會龍頭，坐擁Tinder、Match和OKCupid等應用程式，在這個市場風生水起。近年，網上約會成為熱潮，越來越多寂寞的單身男女轉向智能手機，期望尋覓真愛。
公司的業務發展令人驚喜。第三季，Match旗下所有應用程式的平均訂戶數按年增長19%至960萬，而Tinder平均訂戶數更激增39%至570萬。據AppAnnie的資料，Tinder在約會應用程式下載量和收入方面，仍然雄踞榜首。
公司的收入和淨收入同時雙雙增長。2019年前九個月，收入按年增長18%至15億美元，淨收入則增長11%至4.025億美元。Match股價同樣一片光明，現時已突破每股90美元大關，較上市招股價12美元已大升近七倍。因此，此股是過去四年其中一隻增長最凌厲的股票。
然而，公司的估值一直高企，預測市盈率達45倍。投資者應否期望Match的業務能持續強勁增長，足以支持估值這種溢價呢？
網上約會蓬勃發展
2017年，全球網上約會市場規模約64億美元，預計到2025年將達92億美元。對於Match，這是利好因素，因為公司食正這個潮流，訂戶群和收入長遠會不斷增長。
根據Match的調查，網上約會行業的滲透率仍然很低，北美和歐洲單身人士中，超過一半從未試用過網上約會產品，然而隨著網上約會潮流興起，相關文化將會有很大轉變，到時網上約會勢將成為習慣和常態。
公司眼前最重要的增長機遇則落在海外市場，因為全球三分之二單身人士從未試用過約會產品，情況與2012年之前的美國和歐洲相似，而Tinder正是在2012年推出市場。隨著印度和韓國等國家更多人口上網，加上財富增加，全球越來越多人有能力購買智能手機，相信將有更多單身人士歡迎約會應用程式，視之為可接受的約會方式，因而有動力去使用這些產品，而非避而不用。
資料來源：MATCH季度業績文件；作者編製
事實上，上圖可見這些看法確有道理。公司國際訂戶數量在2019年第二季首次超過北美市場，此趨勢在第三季甚至加快。
債台高築
Match自上市後雖然一直保持盈利，但公司仍然債台高築。截至2019年9月30日，公司債務為16億美元，現金餘額為3.66億美元。過去12個月，單是利息已高達8,800萬美元（佔收入4.5%）。
然而，Match確實有穩定的自由現金流，2019年前三季便超過3.5億美元。同期資本支出僅為3,000萬美元，這種盈餘長遠有助公司降低債務水平和相關利息費用。這是一個很值得留意的因素，您從下表便可看出來。
資料來源：MATCH季度業績文件；作者編製
從IAC分拆獨立
IAC (NASDAQ:IAC) 最近宣佈有意將Match從其他業務中分拆出來。這項交易有望在今年第二季完成，這將使Match完全獨立營運，享有更大的策略彈性。然而，這宗交易將為Match的資產負債表再增加一大筆債務（22億美元），導致Match的淨債務高達35億美元，淨債務對往績12個月稅息折舊及攤銷前利潤 (EBITDA) 比率高達4.2倍。
Match在降低槓桿方面過去記錄卓越，管理層目標是到2021年底將淨債務對EBITDA比率降至3.0倍以下。筆者相信公司有能力成功降低槓桿水平，因為公司擁有穩健的現金流，公司又食正網上約會行業的大浪，業績有望持續增長。
因此，Match應能實現預期，但投資者最好應每季留意公司的財務狀況，確認在脫離IAC後，公司確實能成功降低槓桿水平，同時擴大國際業務版圖。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
