美元恢復獸性 空頭跌破眼鏡

【彭博】-- 馬克·納什曾經認為美元的漲勢已經到頭。

那是2022年末，他做空債券的押注已經隨著聯儲會加息行動令市場陷入慌亂而取得回報，他在木星資產管理的基金，也和其他許多基金一樣，針對周期的下一個階段投下流行押注：隨著聯儲會緊縮周期接近尾聲，原先競相追逐利率上升的資金熱潮將退去，美元將下跌。

隨著美元輾轉下行，這種情況似乎在今年某些時候正在上演。然而，在7月份，局面迅速逆轉。

美國經濟無視悲觀預期，而中國和歐洲經濟成長放緩，全球經濟裂痕不斷擴大，這推動美元回升，之前兩個月美元兌幾乎每種主要貨幣都大幅上揚。

美元的這種意外復興正在全球範圍內回盪。投資者現在正忙於平倉交易。中國和日本的官員正在採取行動保護自己的貨幣。美國企業正面臨利潤受到衝擊的風險。而在整個發展中世界，它喚起了2022年的痛苦回憶，當時美元通過推高全球市場大宗商品價格和加劇外債負擔，而帶來經濟衝擊。

「美元又成了一頭野獸，」納什說。他在今年年中放棄了看空美元的頭寸。

美元反彈是另一個例證，顯示美國經濟出人意料的韌性，以及隨之而來的持續通膨，讓市場蒙遭受了多少不白之冤。在2022年底，絕大多數經濟學家預測聯儲會可能會轉向對抗經濟衰退的模式，降低利率以啟動經濟復甦。

然而事實則是，儘管海外經濟成長出現停滯跡象，但美國則取得長足進步。這促使投資者將資金轉移到美國，那裡的利率預計將繼續走高，並且股市得到這種預期的支撐，即聯儲會將逐漸結束加息周期，而經濟則安然無恙。

所有這些因素一起推動彭博美元指數從7月中旬開始連漲八周，並重返今年高點附近。

截至目前指數仍然低於去年峰值。相比於2022年仍然遜色，去年美元急劇上漲推高了全球通膨壓力，因為它推高了諸如石油等以美元計價大宗商品的成本。

鑒於沒有信心看到支撐近期漲勢的勢力將很快逆轉，分析師紛紛拋棄看空美元的觀點。

Mediolanum國際基金固定收益負責人Charles Diebel曾認為美元2023年走弱，但在年中前後轉向了中性立場。

「如果你拿槍指著我，我可能仍會偏向未來6-12個月裡美元走軟，」他說。「但在接下來的三個月裡，我並不那麼相信。它可能會進一步走強。」

成長背離

法興銀行策略師Kit Juckes表示，當前市場更多受到成長前景背離的驅動，而非利率本身。他指出，儘管上周歐洲央行加息，歐元還是下跌，他將此舉歸因於歐洲央行對成長前景更為悲觀。

「我能想到的唯一有利於歐元和英鎊的因素，」他在給客戶的報告中寫道，「就是對英國和歐元區經濟成長的預期，相對於美國已經糟糕透頂。」

在美國，更樂觀的利潤前景幫助提振股價，而美元上漲則有可能導致海外收益減少。例如蘋果公司表示強勢美元打壓了歐洲和亞洲的銷售，華特迪士尼預計這將限制來自海外的主題公園遊客數量。去年瑞信集團分析師曾估計，美元每上漲8%到10%，平均而言會讓美國公司損失約1%的利潤。

但總體而言，新興市場國家可能首當其衝。這在一定程度上是因為這會使進口變得更加昂貴，並加大通膨壓力，促使各國央行維持高利率以捍衛本國貨幣，並防止現金流出。

在中國和日本，官員們本月暗示有意捍衛本幣免於進一步貶值。在離岸人民幣收於紀錄低點後，中國決策者決定把人民幣每日參考匯率設在強於預期的水平，並尋求提高那些做空人民幣投資者的融資成本。在日本，財務官神田真人暗示，如果日圓進一步貶值，政府準備再次干預市場。

「如果這些央行中的一個或兩個動用外匯存底進行干預，可能是通過出售美國國債，那麼美元的前景尚不清楚，」M＆G投資駐倫敦的基金經理Eva Sun-Wai在給客戶的報告中寫道。

木星駐倫敦基金經理納什就是今年因市場形勢變化而閃了腰的投資者之一。

去年，他的債券基金擊敗超過90%的同行，錄得逾6%漲幅。但當矽谷銀行倒閉引發美國可能發生信貸危機的憂慮後，債券價格意外波動令其受傷，在2023年下跌了約1%。

他對美元的看空押注也很麻煩。曾有一段時間，由於數據弱於預期，美元會下跌，但數小時後就出現逆轉。他認為這是一個明確的信號：美元走勢反映了世界其他地區成長前景減弱。所以他6月放棄了對美元的悲觀預期。

「美國經濟成長強勁，世界其他地區則表現疲軟，」他說。如果聯儲會設法遏制通膨，而美國經濟繼續成長，那「美元將保持堅挺」。

原文標題Dollar Rally Is Crushing One of the Most Popular Trades of 2023

--聯合報導 Dayana Mustak、Alice Atkins、George Lei、Anya Andrianova、Sujata Rao.

(新增小標「成長背離」之後內容)

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