美CPI超預期 「加息」聲再起怎重擬策略？

美國剛公布的消費者物價指數(CPI)高過市場預期，明顯是向聯儲局可能於6月減息撥冷水，這對股市有何影響？投資者應點重擬策略？

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3月CPI數據全高於預期

美國剛公布的3月CPI數據全綫高於市場預期，按年則上漲3.5%，預期為上漲3.4%；按月升0.4%，市場預期升0.3%。至於撇除食品及能源價格的核心通脹，3月按年升3.8%，預期為升3.7%；核心CPI按月升0.4%，預期升0.3%。由於CPI數據偏高，所以投資者擔心美國會推遲減息，美股周三晚全綫受壓，跌幅介乎0.84%至1.09%。

據FedWatch數據，5月維持利率不變的機會率為95.4%，而6月都不變的機會率升至82.6%。再看7月，預期會減0.25厘的機會率為36.4%，維持利率的是58.7%，另有4.8%估會減0.5厘。顯然減息預期有向後推遲的變化。

眼見通脹高企，美國總統拜登就指，儘管牛奶和雞蛋等關鍵生活用品的價格低於一年前，但住房和食品雜貨的價格仍然過高，所以呼籲包括食品雜貨零售商在內的企業，利用創紀錄的利潤來降低價格。不過，相信成效都很微。假如之後公布的個人消費支出指數(PCE)都高過預期，推遲減息就再無懸念。

小心再加息風險

受減息預期下跌影響，美國10年期債息近日持續上升，更再重上4.5厘關口。反映市場對於利率高企感到憂慮。

如果延後減息，自然不利於股市表現，因為市場本預期快將減息，而計算股票內在價值折現率會下跌並令股票價格上升的預期，已一定程度反映在股市之中。要延遲減息，估值模型修改，股市勢受到一定壓力。不過，這不是重點，最大問題是驚風向改變，由減息預期轉為可能再加息。雖然可能性較低，但更應提防。美國前財政部長薩默斯表示，須認真對待下一次利率行動是上調的可能性。巴克萊隨即下調減息次數預測，預料美國聯儲局今年只會減息一次。

換言之，當前需要就減息次數下調，甚至有機會再加息納入考量。特別是一些借貸成本較高的企業，或未有盈利的公司，受影響會最大，應成減倉首要對象。債息上升雖然已反映債市預先作調整，但是如再加息，對債市衝擊會頗高。美國大型銀行股相信可繼受惠於利息收入增加。此外，換角度看，美國經濟相對較強，所以市場對於股市又有一定信心，在這背景下，預期傳統領漲股好像Alphabet(GOOGL)及亞馬遜(AMZN)等表現會較佳。總的來說，先將組合風險水平略為下調是較明智選擇。