【財圈識真假】富力再獲救顯高超財技

各位「巴打」，廣東話有一句諺語「十個沙煲九個蓋」，意思是捉襟見肘，資源短缺不足，窮於應付。「高仁指點」話你知，部分內地房地產企業更是「十個沙煲冇九個蓋」，債務隨時有可能爆煲，富力地產（2777.HK）近期再成功獲拯救，當中涉及高超的財技交易。哈哈！

富力於5月8日宣布，出售旗下富力國際地產投資全部股權及結欠股東的待售貸款予中渝置地（1224.HK）主席張松橋，其所需完成的所有條件已獲達成或獲豁免，該項非常重大交易於同日落實，意味富力再一次渡過債務危機的難關。

中渝張松橋出手救助

對上一次富力的難關約在兩年前，其時無力償還約333億元人民幣境外債，需由摩根大通協助債務重組，債務展期後才走出困境。該債務重組之中，富力的英國倫敦九榆樹項目扮演着重要角色，是說服投資者對其增加信用的核心資產。當時，富力承諾償還倫敦項目層面貸款後，餘下現金會優先償還或回購美元債。

倫敦九榆樹項目的銷售成績卻不似預期，按進度根本難以達到貸款條款規定的銷售里程碑，因而觸發項目貸款違約，繼而可能被貸款人接管項目。該項目貸款違約也會引發連鎖反應，除了要支付高昂違約利息之外，還會導致已重組成功的美元債觸發交叉違約。

富力再獲摩通幫助施展財技交易，建議以象徵式1元出售持有倫敦九榆樹項目的富力國際地產投資100%股權，以及按今年3月底止估計規模達95.01億元的相關項目待售貸款，售予富力主席李思廉的好友張松橋。

總代價之中，待售股份代價以現金支付，而待售貸款的代價為張松橋根據交換要約將予收取由富力子公司怡略發行上述已成功重組的美元債，即「二零二五年票據」、「二零二七年票據」、「二零二八年票據」，所有現有票據的最低本金額將為8億美元（相當於約62.47億港元），以換取由張松橋旗下公司發行的新永續票據。

在落實交換要約之前，富力需要徵求上述美元票據持有人的同意，包括刪除「處置倫敦指定資產，以指定倫敦資產作抵押」等條款，並將指定倫敦資產從「資產出售」的範圍內剔除，即是移除與出售倫敦項目相關的限制性契約和承諾。

債權人美元票據換SPV永續債

張松橋為收購而成立的特殊目的公司（SPV），之後便啟動交換要約，邀請債權人將原先持有的富力美元票據，換取成SPV發行的新永續票據。當中，B1批永續債及B2批永續債，預期發行本金總額各為4億美元，債權人同時支付現金代價認購A批永續債，發行本金總額8.4億英鎊；至於C批永續債券，發行金額最多2億美元。

富力美元債持有人可選擇把現有票據轉換成為由張松橋旗下SPV發行的C批永續債券，便毋須出資現金認購A批永續債券，但可能面臨「削髮」（hair-cut），本金削減幅度20%至90%不等。

對於富力而言，該項交易能夠償還倫敦九榆樹項目約8億英鎊的項目貸款，以及實現最少10.5億美元的「削債」，減輕了債務壓力。

至於票據持有人，他們可將原先持有富力層面的美元債，換取成為張松橋旗下SPV發行的永續債，相信可更直接分享項目價值釋放的成果。

各位「巴打」，富力今次再次獲救的交易，可以說是盡顯財技之作。

本欄逢周一刊出

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