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財話短說｜經濟衰退陰霾下市場已估算何時減息？｜盧嘉偉

盧嘉偉
更新日期：

六月份美國非農就業數據表現仍然強勁，相信一時三刻要美聯儲放慢加息步伐的機會已不大，但與此同時，通脹高企令加息持續，則引發市場對經濟衰退的討論，甚至已開始估算減息的時間表。

簡單說上周的就業數據反映美國勞工市場仍然呈緊張狀態，首先是勞動參與率仍未回升，「有工無人返」的情況仍存在，令工資水平難以一時大幅回落；平均工作時薪按年升幅5.1%仍略高於預期，唯一「利好」訊息是時薪增長環比和上月持平，反映人工雖未下降但至少未有再上升的壓力，這亦可從就不足率下降佐證有關趨勢。

數據令到市場更相信聯儲局本月加息75基點已無懸念。目前美股的波動，主要仍反映市場對經濟衰退所帶來的估值下調空間還有多少；另邊廂，若經濟加快陷入衰退，則通脹於需求方拖累下將呈現較快回落，進而便是美聯儲局考慮結束加息周期的時間表了。

按美聯儲的利率點陣圖顯示，加息周期將於明年完結，而利率期貨反映交易員估算美聯儲最早於明年五月減息，若最終一如預期，則是次加息周期維持14個月，合共加息最多3.5厘至3.75厘左右，論時間及加息幅度，大體和1994年加息周期類近(12個月、3厘)，而當年美國經濟最終是能實現「軟著陸」。

留意美股第二季業績期即將展開，目前市場預料標普指數成份股盈利增長將繼續收窄，配合目前市場對股市估值下調的方向，相信市場對估值下調空間的猜度或至少於第三季延續，故美股仍將維持波動偏軟格局，至第三季末、第四季才是更適當時時期考慮建立長期倉位。

短線走勢方面，本周二公布的美國6月份通脹數據，將是本周美股的重要焦點。

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