雅虎香港財經 銀娛 vs 金沙中國：哪隻更值得買？
銀河娛樂（SEHK：27）及金沙中國（SEHK：1928）均係澳門博彩業龍頭。最新兩間公司都公布了2019年營運數據，到底哪隻更值得買？
2019年度較為觸目的風險事件莫過於香港社會事件，事件更有可能拖累澳門旅遊業，變相令賭場人流下降。不過，由於澳門亦有直接與中國內地連接的口岸，香港事件對內地旅客訪澳的影響有限，去年澳門的中國旅客人數就錄得11%增長，人數再創新高。
業績增長
2019年 | 銀河娛樂 | 金沙中國 |
收入增長 | -6.00% | 1.65% |
盈利增長 | -3.45% | 8.43% |
數據來源：銀河娛樂、金沙中國
訪澳人次帶動賭場娛樂需求，期內金沙中國的淨收益及盈利就錄得1.65%及8.43%增長，銀娛的表現就較遜色，兩項數據分別下跌6.00%及3.45%。這表現差異或可歸因於金沙中國的娛樂資產的競爭力較高，例如「金沙」的品牌商譽，及旗下主題式度假村，如澳門威尼斯人、澳門巴黎人等建築的吸引力較高。展望未來，金沙計劃擴建金沙城中心，塑造新度假村「澳門倫敦人」，有望強化品牌優勢及資產組合吸引力。
勝出者：金沙中國
投資回報
2019年 | 銀河娛樂 | 金沙中國 |
資產回報率 | 13.63% | 16.80% |
股本回報率 | 17.72% | 45.73% |
數據來源：AASTOCKS
相對穩健的業績表現或反映金沙中國經營的資產質素較佳，金沙的資產運用表現就比銀娛優勝，如主題式度假村或更能吸引消費娛樂意欲較高的旅客，博彩業務就可以受惠於賭客較高的平均博彩額，以及高消費力旅客的非博彩消費。在2019年度，金沙中國的資產回報率繼續高於銀娛。過去金沙中國的股本回報同樣比銀娛吸引，原因是金沙動用了較高槓桿來推動資產擴張，考慮到集團的擴張步伐未有放緩，相信金沙的回報將會繼續優勝於銀娛。
勝出者：金沙中國
哪隻更抵買？
論2019年度的業績穩定性以及業務回報，金沙中國的表現較銀娛優勝。不過，以過高代價買入任何資產，投資回報就有可能會強差人意。以現價計算，金沙中國的市帳率有逾8倍，而銀娛就只有不足4倍，也許兩隻龍頭股的回報差距已反映在估值之上。
結語
既然金沙的優越回報已部分被其高估值所攤薄，若要由兩者之間選其一，筆者就會偏好銀娛，原因是澳門博彩業在中期內陰霾重重，銀娛的低槓桿或會在逆境之下展現出防守力。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Oscar Yu 沒持有以上提及的股票。
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