雅樂科技邁進新賽道 硬核遊戲有望成增長動力

這家中東社交媒體和遊戲公司的一季度收入增長7.1%，由於效率提高，公司利潤增長大大加快

重點：

• 雅樂科技的收入持續增長，鞏固其作為中東領先社交媒體和遊戲公司的地位

• 公司宣布加入英國的一個大型遊戲協會，希望將成熟的硬核遊戲，引入中東以推動增長

陽歌

如果有一輛運轉良好的高性能汽車，但除了自家後院之外卻沒地方可開，你會怎麼辦？

這正是雅樂科技(YALA.US)面臨的問題。公司一直宣稱擁有非常強勁的利潤增長，因為它不斷打磨核心的應用程序，這些應用程序讓它成為中東和北非(MENA)的頂級社交媒體和遊戲運營商之一。與此同時，近來公司的收入增長有限，僅實現個位數漲幅，因它正尋找新的賽道來一展身手。

雅樂科技上週一公布的最新季度業績呈現了上述趨勢。業績顯示，在利潤率大幅提升的帶動下，公司利潤在這三個月內大漲56%。但收入增長要慢一些，為7.1%，不過可能在一定程度上，是由今年齋月開始得比2023年早所致。

以旗艦應用程序Yalla和Yalla Ludo為主的核心社交媒體和遊戲服務，讓雅樂科技鞏固了作為中東和北非市場主要參與者的地位。迄今為止，公司的重點主要集中在休閒遊戲上，它們已成為最大的增長動力。但公司看到中核和硬核遊戲的巨大潛力，這些遊戲受到高階玩家的青睞，他們願意為了自己的娛樂活動投入大筆花費。

雅樂科技在中東擁有良好的用戶基礎，今年一季度的數據顯示，中東市場月活用戶達到3,780萬，同比增長14.6%。所以公司最初嘗試自己為中東用戶開發遊戲，但是推出的兩款遊戲表現中規中矩。公司因而將戰略轉向借力更成熟的遊戲發行商及運營商來進入中核和硬核領域，從而使自身能夠專注發揮在中東市場的獨特經驗。

“隨著中東和北非地區的數字化轉型繼續快速推進，很多歐洲、美國和中國公司找到我們，討論在該地區的潛在機會，主要是在遊戲和社交網絡領域。”董事長兼首席執行官楊濤在財報電話會議上說，“我對這種討論持開放態度，我們的戰略團隊一直在探索這些機會。”

楊濤透露，雅樂科技最近在尋找合適的夥伴方面邁出了重要一步，加入了英國互動娛樂協會(UK Interactive Entertainment Association)。它稱該組織是“全球歷史最悠久的電子遊戲和互動娛樂行業組織”，並指出其成員包括近650家企業，涵蓋電子遊戲平台、英國本土和國際發行商以及獨立開發機構。

業績公布後的第二天，雅樂科技的股價下跌了4%，不過次日就收復了大部分失地，這或許反映出股東對其發展中核和硬核遊戲的進度感到缺乏耐心。該股在過去52周內仍上漲11%，但去年公司測試兩款自主研發的硬核遊戲《Merge Kingdoms》和《Age of Legends》時，市場情緒高漲，該股的漲幅曾高達50%。

良好運轉

接下來，我們將深入瞭解公司的最新財務狀況，這些數據表明，它的確是一台運轉良好的機器，但在尋找新賽道的過程中正在減速行駛。公司本季度的營收為7,870萬美元，較去年同期為7,350萬美元增長了7.1%，與去年最後一個季度的增幅相若，但與早期公司剛成為當地重要運營商時的兩至三位數的增幅，仍有一定差距。

公司高層解釋，本季度的營收可能部分受到今年3月11日開始的齋月影響，使本季度最後三周的營收受到影響。相比之下，2023年的齋月在3月23日才開始，意味著它僅僅影響了季度最後一周的需求。

雅樂科技歷史較長的聊天服務，本季度營收同比增長了3.6%，達到了5,220萬美元，在上一季度出現收縮後恢復增長。其規模較小但增長較快的遊戲部門營收增長15%，至2,650萬美元。公司預計，截至6月份的季度，其收入將達到7,200萬至7,900萬美元。如果公司能夠持續最近的趨勢，即報告的收入經常達到甚至超過先前公佈的預測，那麼該數字將與一年前的7,920萬美元基本持平。

儘管這些營收增長數據並不是特別快，但其他方面的財務數據顯示，它逐步提高效率，成為了一台利潤豐厚、現金充裕的機器。通過專注於高付費用戶，公司本季度每付費用戶的平均收入同比增長12%，至6.03美元。它還將收入成本的增長控制在2.6%，遠低於實際收入增長，結果收入成本佔總收入的比例，從一年前的37.9%降至36.3%。

最後，公司還保持了較低的銷售和營銷費用，同比下降28.7%，而一般和行政支出的降幅更大，達到34.6%。由於全球利率高企，加上截至3月底止的現金和短期投資達4.83億美元，公司的利息收入也得到了提振。

這些因素加在一起，公司的淨利潤率從去年同期的27.1%大幅上升至39.5%，首席財務官胡楊指出，今年剩餘時間的淨利潤率應會保持在40%左右。最重要的是，雅樂科技的淨利潤增長了56%，達到3,110萬美元。

四家大銀行的分析師參加了公司的財報電話會議，他們態度仍然相對樂觀。但投資者較為謹慎，導致公司的市盈率(P/E)相對較低，只有6.6倍。這略高於微博 (WB.US; 9898.HK))的6.3倍，儘管落後於網龍(0777.HK)的11倍，網龍是一家中等規模的遊戲運營商，與雅樂科技的規模相似。

總言之，如果雅樂科技能在硬核遊戲等新產品領域打下堅實的基礎，它應該還有一些上升潛力。所以當務之急是找到合適的合作夥伴來幫助它實現這一潛力。

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