離岸央票有增量發行可能性 若大幅增加或提升人民幣空頭融資成本

【彭博】-- 本周中國央行將公佈5月份離岸人民幣央票續作金額，若超過本月到期量，料將發出又一個穩定匯率的信號。

過去一年多來，央行一直採取等額續作的方式滾動發行，這對離岸流動性的影響並不明顯。對於本月25日合計250億元的到期量，若央行顯著提量發行，將會鎖定更多的離岸人民幣流動性，從而提高做空人民幣的融資成本。

中國央行於2018年末人民幣面臨貶值「破7」壓力時宣布在香港發行離岸人民幣央票，以完善香港人民幣殖利率曲線。央行歷次推出新的央票期限品種、或改變續作金額後，市場均會對其匯率影響作出相應解讀，短期內能夠起到穩定匯率預期和市場心態的作用。

事實上，由於境內流動性較為寬鬆，存在外溢套利的情形，本月以來離岸人民幣資金也趨松，市場隱含利率出現下行，加上過去一個月來人民幣急劇貶值，市場對於認購央票的興趣也可能下降。

在此情況下，從央票的荷蘭式招標發行方式出發考慮，發行量增加也有利於中標利率上行，因此從穩定市場利率曲線的角度來看，增量續發也有正面意義。

歷史上，在央行放量續作離岸人民幣央票的時候，國內媒體或財經門戶往往採用渲染力較強的敘事方式，如「吊打空頭」、「放大招穩匯率」等，配合穩定市場預期。

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