香港法院的恆大清盤令對國際債權人是一大考驗

【彭博】-- 香港法院對中國恆大發出的清盤令給了這家被視為中國地產業興衰象征的公司又一次沉重打擊。對於全球投資者而言，後續發展結果所蘊含的意義遠不僅限於單一一家房地產開發商。

問題的關鍵在於擁有獨立司法體系的中國內地是否會認可香港法庭周一的裁決。雖然恆大的股票和美元債券在香港交易，但該公司2,420億美元資產中的絕大部分都位於內地。

幾乎沒有人認為這個過程會一帆風順，此前還從來沒有恆大這樣規模的公司被香港法院下令清盤，而且恆大有多個子公司。對外國投資者不利的結果可能會加劇他們對中國的悲觀情緒，並削弱香港作為中國企業重要融資中心的作用。

「國際投資者將密切關注內地法院是否接受香港法院的裁決，」另類投資管理協會亞太區聯席主管Ker Sheng Lee表示。 「這可能會開創一個重要的先例，即香港的法律判決能夠在中國內地得到執行。」該協會的對沖基金和私募信貸基金成員管理著總計超過3萬億美元的資產。

這種不確定性凸顯出投資者越來越擔心自己的利益總是排在黨的利益之後。從房地產到科技行業，中國當局對民營企業的突然整頓以及人們對經濟放緩的擔憂令股票估值嚴重受創。上周恒生中國企業指數跌向2005年以來的最低水平。

恆大股票和債券價格表明持有人對前景信心不足。恆大股票周一停盤前一度跌至0.16港元，與2009年3.50港元的發行價相去甚遠。根據彭博匯編的數據，恆大多數美元債券每一美元面值買價僅1.5美分左右。

香港的破產程序在內地認可度有限，中國法院也可以在司法管轄區內自行任命清盤管理人。

「清盤令對恆大國內業務或資產的直接影響應該非常有限，」私募股權投資公司開源資本的董事總經理Brock Silvers表示。「雖然清盤人料將擁有對離岸資產的控制權，但其權力在內地不會得到承認。」

中國官員過去曾明確表示，相比滿足債權人利益，他們更願意推動地產商優先完成未完工的房地產項目，並償還承包商款項。恆大似乎支持這一優先排序。

恆大集團執行總裁肖恩在一份對香港高等法院裁定中國恆大清盤的回應中表示，集團已儘全力，對法院的裁決結果感到非常遺憾。回應稱，將積極與清盤人溝通，依法配合清盤人履行相關程序，根據國際慣例、市場規則推進債務化解等工作。

無論內地法院如何回應清盤， 由安邁企業諮詢(Alvarez & Marsal Inc.)主導的清盤過程都將頗具挑戰性。恆大的大多數項目都是由國內子公司運營，因此離岸清盤人很難接手。 根據提交給法庭的文件，恆大90%以上資產位於中國大陸。

另類投資管理協會的Lee表示，恆大清盤屬於未知領域。「這將是一個複雜的、持續多年的過程，有許多懸而未決的問題。」」

原文標題Evergrande Liquidation Is a Big Test for International Creditors

--聯合報導 John Cheng、Dorothy Ma、Qingqi She.

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