雅虎香港財經 騰訊文創一脈 閱文貓眼的投資價值
新文創是股王騰訊（SEHK：700）泛娛樂戰略的升級，騰訊以新文創戰略為支撐，打造 IP產業新生態。近日騰訊股價走勢較疲弱，新文創一脈的表現又如何？今日就看看閱文（SEHK：772）以及貓眼（SEHK：1896）。
閱文集團
閱文 2020年的業績表面看來並不亮麗，營收僅微增 2.1%至 85.25億元（人民幣・下同），更是由 2019年 10.96億元盈利轉虧蝕 44.83億元。
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不過，轉虧的主因是高達53.23億元的巨額撥備，包括收購新麗傳媒的商譽及商標權減值撥備 40.15億元。這些撥備都不涉及現金，所以並非經營實況的反映，若撇除撥備因素，閱文去年大約賺 8.2億元。
這樣的業績，在疫情的 2020年算是不過不失，但值得注意的是，下半年閱文集團轉了新任CEO，新管理團隊上場，下半年才是新團隊的第一份成績單，而且表現實在亮眼。
閱文下半年收入達到52.7億元，環比上半年增長61.5%；非國際通用會計準則下的盈利為8.95億元，環比上半年大幅飆升 40倍。
下半年業績大利好，還有可能是疫情後復甦的關係，然而集團「生態系統的升級」，則明顯是基本面實力的提升。集團不論動畫還是影視都收穫多個「爆款」，足證集團旗下文字作品的IP影響力。
繼《慶餘年》後，新麗傳媒對閲文頭部IP系列《贅婿》成功改編，引起網民熱話；現代都市題材《流金歲月》播放期間位於雲合電視劇播放榜第一；《斗羅大陸》播放量逾40億；新麗參與製作的電影《你好，李煥英》票房逾50億元，成為春節檔期的賣座冠軍。
在用戶數據上，集團 2020年月活躍用戶同比升 4.2%至 2.3億，當中付費比率為4.5%，用户黏性及價值進一步提升。另外，集團平台已積累超過900萬位作家，作品總數達到1390萬部，新增字數約460億，IP資源豐富，反映集團內容護城河不斷提高。
貓眼娛樂
貓眼 2020年營收同比跌 68%至 13.66億元，亦由 2019年 4.63億元盈利轉虧蝕 6.46億元。當然，相比起閱文，貓眼的電影市場在疫情期間才是受到首當其衝的影響，倒不如說集團在下半年電影院重新開放短短數月就斬獲了逾 10億營收，這還更出乎意料。集團下半年收入 11.63億元，環比上半年大增 4.72倍；下半年虧損 2.16億，直接比上半年 4.31億虧損減半。
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在影院沉寂的 2020年，貓眼苦練內功，完備全產業鏈業務的裝備。
內容方面，集團繼續深耕內容產業，參與多部電影及劇集類作品，內容儲備豐富，在影視行業的滲透率亦不斷提升。
娛樂電商方面，貓眼專業版去年 6月正式接入騰訊視頻的網絡電影分賬票房數據，是第一家齊備騰訊視頻、愛奇藝、優酷三家網絡電影分賬數據的平台，可預見集團對娛樂內容的數據分析能力和數據支持解決方案質素會持續加強。而且集團在小程序生態佈局上覆蓋了微信、抖音、百度等多個熱門平台，用户規模亦突破4.5億。
宣傳能力方面，集團在疫情下力嘗創新，相繼推出多個業內首次的新營銷方案，如「雲路演」、「雲包場」及 「助力主創紅包」等，令影片在上映前獲更高的關注度，上映期間亦助力觀眾口碑發酵。
投資結語
預測市盈率（倍） | |
閱文集團 | 44.19 |
貓眼娛樂 | 15.17 |
兩者都是業內的佼佼者，都有逢低收集，長期持有的價值。
真要比較起來，閱文業務的想象空間較大，雖然目前估值比貓眼更貴，但市場對閱文的成長性更有信心及期許。不過因為觀影需求可望在疫情後爆發，貓眼股價自 2019年初上市以來一直處於有波幅無升幅的狀態，短期內蓄勢向上爆發的可能性較高，中短線投資者或許可多加注意。
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