高盛料「股東回報」推升中企估值40% 派息水平有驚喜 變相撐地方財政

市場對中資高息股興趣有增無減，高盛指「股東回報」投資主題正在形成。

市場對中資高息股興趣有增無減，高盛指「股東回報」投資主題正在形成，當中涵蓋國企與民企股。此外，對於近期包括本港上市中資股在內的離岸中資股跑贏在岸A股，摩通認為，主因是北水憧憬「港股通」股息稅減免，以及「國家隊」掃入在港上市高息國企股所致，摩通尤其看好離岸中資科網股。

摩通指憧憬免稅 離岸跑贏

中資企業藉着派息與回購提升股東回報，已成結構性投資主題。據高盛估算，有關股份過去3年，每年合共回饋股東逾2萬億元（人民幣．下同）現金。該行看好中資股當中屬穩定「現金牛」（stable cash cows）類別，或於派息回購方面有驚喜的股份。

該行基於幾大原因，對符合「股東回報」主題的中資股持正面看法。首先是新「國九條」與新一輪國企改革等政策推動派息回購，倘中資股的股東回饋政策追上全球先行者水平，高盛預料整體中資股估值最多可獲40%向上重估空間。

其次，由內地政府與相關機構所持的在岸及離岸上市國企股，佔這些股份整體總市值五成。近年內房市道疲弱，迫使中央及地方政府減少依賴賣地收入，派息可成為政府新的收入來源。該行相信，國企派息比率每增加10基點，可望為中央及地方政府帶來額外2300億元現金收入，相當於去年全國賣地收入4%。

受惠於資本開支下跌與融資便利性，金融業以外的中資股，去年資產負債表合共坐擁相當於18萬億元現金。高盛形容，中資股具龐大空間解鎖股東價值。不僅如此，鑑於內地無風險利率低企且有進一步下行空間，具穩定股息收入的股份，可獲投資者給予吸引作價。

另一邊廂，A股持續弱勢，滬指年初至今回報已全數蒸發。摩通稱，憧憬「港股通」股息稅減免，連同早前「國家隊」買入中證國新「港股通」央企紅利ETF，都是包括離岸中資股在內的MSCI中國指數。該行提到，離岸科網股盈利增長具韌性兼有回購支持，在岸投資者愈發了解持有該板塊股份的好處。

A股市況昨維持弱勢，滬指與深成指全日整固，雙雙重返4個月低位，兼連跌4日。滬指挫35點（1.2%），收報2963點，為2月初以來最長跌浪；深成指下滑140點（1.6%），收報8924點，失守九千關兼刷新4個月低；滬深兩市成交額6956億元人民幣。

滬深4個月低 恒指接近平收

港股昨低開高走，恒指早段最多挫238點，低見17789點。大市午後逐步收復失地，收市僅跌不足一點，接近平收於18027點。國指彈1點（0.02%），收報6441點；科指挫23點（0.7%），收報3677點；主板成交額964億元，事隔3天再度不足千億港元。「港股通」單日淨走資21.2億港元，連續26個交易日吸資勢頭斷纜。

截至今晨1時30分恒指夜期報18128點，升66點，高水100點。ADR港股比例指數報18114點，較本港收市高87點。

半導體股跌幅顯著，晶門半導體（2878.HK）及華虹半導體（1347.HK）昨天齊挫達半成，中芯國際（0981.HK）則收低超過3%。

中資飲品及食品股向好，百威亞太（1876.HK）、康師傅（0322.HK）及萬洲（0288.HK）昨齊漲約3%，包辦昨藍籌升幅三甲。