4大高教股比較 哪個投資價值更勝一籌?

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教育板塊往往處於政治風險的風高浪尖,早前一度出現行業「殺估值」情況。但近兩個月行業觸底回升,加上業內企業的首季業績出爐,表現十分理想。

教育行業的細分板塊中,高等及職業教育一直是市場焦點。因為國內政策分化,雖然限制了 K12教育的資本運作,但對高教及職教等行業提供鼓勵及扶持政策,這與內地發展方針重由「量」轉向「質」,冀望培育高教育高技術人才相關。而疫後中央冀以「內循環」提升經濟增長動力,對高技術人才的需求可望更殷切。

今天就比較一下業內 4間企業:中匯集團(SEHK:382)、 中教控股(SEHK:839)、新高教(SEHK:2001)以及希望教育(SEHK:1765),看誰的投資價值更可看高一線?

業績及估值比較

2021H1*

營收(億元)

同比增長

歸母淨利(億元)

同比增長

中匯集團

5.54

32.5%

1.99

32.5%

中教控股

18.23

38.6%

8.31

67.1%

新高教

7.87

29.8%

2.95

45.0%

希望教育

11.83

35.9%

4.78

43.2%

(貨幣:人民幣・下同)

* 截至 2021年2月28日六個月

市值(億港元)

現價市盈率(倍)

預測市盈率(倍)

股息率(%)

股本回報率(%)

中匯集團

90.1

27.2

12.62

1.1

15.9

中教控股

418.7

53.1

20.91

1.5

7.4

新高教

96.1

48.7

11.02

0.8

12.4

希望教育

199.4

131.0

16.09

0.4

3.1

1.中匯集團

中匯專注於職業教育,立足大灣區及四川。集團內生外延增長穩健。內生增長方面,學費總收入增長 28.4%達 4.9億元。位於大灣區的華商職業學院正快速發展,期內平均學費增加5.1%至16361元,在校學生大幅上升 25%至 13324人。

中匯於 2020年才作出上市以來的第一宗收購,併購了四川城市職業學院和四川城市技師學院,而且到今年 1月才開始併表,業績貢獻未能全面反映在中期報上。加上集團在大灣區內的校區仍在擴展,增城、四會及新會三大校區相繼落成後,預期學生容納量逾 8萬。集團業績增長的確定性甚高。

中匯穩打穩紮,業績及發展速度不算特別出采,但現價估值最低,中期息又多派12.2%至5.5港仙,股東回饋態度較慷慨,安全邊際在 4家中最出色。

2.中教控股

中教經營高等教育、職業教育及國際教育三個業務板塊;當中高教分部佔比最重達 74.05%,期內分部收入升 54.7%至 13.5億元,同樣是在校學生人數及學費的增長、加上新增學校貢獻所致。

受疫情影響新招生人數,中教的職教分部收入同比跌 4.3%至 3.75億元;但純利卻不跌反而由去年同期的 1.70億元增至 1.78億元,反映經營效率的提升。而國際教育分部由於2019年10月併入國王學院,營收大增 69.5%至 1.15億元。

中教的外延取態十分進取,2018年及2019年分別併購了 3及4家院校。2020年 8月又斥資13.56億元收購海南賽伯樂教育集團)60%的股權,成為國內至今規模最大的一筆民辦大學收購。集團亦表示進取的外延發展還會持續。

雖然如此,中教的開支增長仍相對健康。期內銷售開支增加41.0%至 0.86億元;行政開支增加16.2%至 2.08億元。期內中教實施減省成本措施、協同效應增強及購股權計劃下以股份為基礎的付款撥回淨額增加,令佔比最高的行政開支增速遠低於營收增速,行政開支佔收入的比例同比下降 2.2個百分點至 11.4%。

中教的業績增長速度及規模領先其餘 3家企業,不過估值亦同樣較高,調整壓力亦較大,投資者待回調時吸納為佳。

3.新高教

新高教的總學生人數由 2017年的 4.65萬增至目前 12.6萬,內生增長十分理想。集團的外延取態亦是穩打穩紮,目前學校網絡包括7所高等教育院校,遍布七個省區。不過 4月13日集團又以6.74億元中標鄭州城市職業學院。

而較緩慢的外延策略,換來的是領先同業的財務實力。期內集團資金總額較上一報告期增長 63%至歷史新高的 16.3億元,資金總額覆蓋短期有息負債倍數由去年中的 1.2倍大增至逾 3倍;有息負債率降至上市以來的歷史最低水平 21.1%。集團融資成本持續下降,未來預計還有進一步下調空間。

新高教的發展穩健,ROE及派息都持續攀升,十分適合長線投資者。只是集團股價近期飆升,目前略嫌偏貴,投資者可待回調吸納,抑或以平均成本法 DCA 定期買入,長線持有。

4.希望教育

希望教育是 4家企業中併購最激進的一家,過去 3年院校數量擴大兩倍有餘,大部分都是通過併購方式獲得。2018年上市前,集團僅有 8所院校,,截至2021年2月28日就翻倍至 16所,包括6所本科學院、8所大專學院、2所技師學院;另外還簽署了 3所學校的收購協議。

激進的併購不單讓業績維持高增長,同時亦帶來費用支出的高增長。期內銷售開支飆升逾 1.73倍至 0.82億元;行政開支增 28%至 1.48億元。

希望教育以較不健康的方式發展,目前估值亦遠比同業高出一大截,安全邊際甚低,目前投資價值遜於另外 3家企業。

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