Bilibili股票可買入嗎?

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在過去12個月,在中國以Z世代為主題的動漫、漫畫和遊戲(ACG)內容平台Bilibili(NASDAQ:BILI)股價飆升逾400%,該公司的高速增長使投資者眼花撩亂。更多分析Bilibili股價去年大漲6倍 買入更多前要等唯一因素。

Bilibili的股價表現優於許多中國知名科技公司,但今年能否保持這種勢頭?讓我們重新審視其商業模式,即將面臨的挑戰,以及估值以找出答案。

Bilibili做什麼?

到2020年首9個月,Bilibili的移動遊戲業務收入佔整體收入45%。該部門的頂級遊戲包括Fate / Grand Order(已獲得索尼許可)和Cygames的Princess Connect。

Bilibili的增值服務(VAS)業務主要在直播視頻平台上銷售虛擬禮物,佔收入32%。它的廣播業務涉及多種串流內容,包括視頻遊戲串流和實時視頻博客等,而這些視頻則被束縛到以廣告支持的更廣泛平台上,包括電視節目和動漫視頻系列。

Bilibili的廣告業務產生了另外14%收入。其餘9%主要來自綜合電子商務平台,該平台向視頻遊戲和動漫系列銷售配套產品。阿里巴巴(SEHK:9988;NYSE:BABA)是集團最大投資者之一,已將淘寶市場整合到Bilibili。

Bilibili增長速度有多快?

到2020年第三季,Bilibili整個ACG生態系統的月活躍用戶總數(MAU)同比增長54%至1.972億,而付費用戶總數增長89%至1500萬。

Bilibili鼓勵用戶成為“官方”會員,通過對ACG內容進行100個問題測試,從而獲得專有內容和特權。第三季度,官方會員總數同比增長56%,達到9700萬,其中許多死忠粉絲最終可能成為付費用戶。

Bilibili總收入在2019年增長64%,並在2020年首9個月同比增長71%,達81.6億元人幣(約12.6億美元)。該公司所有業務均繼續以兩位數或三位數的速度增長:

收入按年增長率(%)

2019財年

2020年首九個月

移動遊戲

23%

35%

增值業務

180%

143%

廣告

76%

112%

電子商務和其他

403%

72%

合計

64%

71%

這場疫情於2020年上半年在中國肆虐,為公司遊戲、增值服務和電子商務業務帶來了強勁順風。然而,廣告業務以三位數增長率令人驚訝,因為在整個危機期間,像中國最大的搜索引擎百度(NASDAQ:BIDU),這樣的大型廣告公司經歷了顯著的放緩。

在上一季度的電話會議上,財務總監樊欣(Xin Fan)宣布:“各行各業的廣告商都轉向Bilibili,渴望得到年輕人口市場。Bilibili廣告業務的增長正好與百度連續六個季度的廣告收入下降相吻合,這清楚地表明,它正從老牌公司中吸走廣告商。

Bilibili預計以人幣結算,全年收入將增長73%至75%。分析師預計,由於美元貶值,今年收入按美元計算將增長91%,然後在明年再增長48%,這高增長股票的價格相當於明年市銷率15倍。

但是,Bilibili產生利潤嗎?

Bilibili的收入增長令人印象深刻,但該公司沒有盈利。它的淨虧損在2019年擴大,然後在2020年首九個月,從9.061億元人民幣,再次擴大至21.8億元人民幣。

這些巨額虧損主要是由於不斷上升的研發和營銷費用,吞噬了不斷增長的毛利潤。即使按非通用會計準則(不包括股票酬勞和其他一次性費用),其淨虧損仍從7.343億元人幣,擴大至19.1億元人幣。

Bilibili今年沒有提供任何盈利指引,但分析師預計,在可預見的未來,它仍將無利可圖。但截至第三季末,它仍持有141億元人幣(合21億美元)的現金和等價物,高於年初81億元人幣,並且計劃在即將在香港進行第二次上市,籌集超過20億美元資金。

Bilibili的兩個最大支持者,阿里巴巴和騰訊(SEHK:700),也可以繼續向平台注入更多現金,以作為對字節跳動面向Z代應用程式的防禦措施。Bilibili不會很快用完現金,但是需要弄清楚如何縮小虧損。

結語

我最近將Bilibili列為2021年中國最佳科技股,因為它以合理的價格產生了可觀的收入增長。對於保守派投資者而言,這不是合適選擇,但我相信,公司不斷增長的受眾,具粘性生態系統,以及在ACG領域的實力,都可以將股價推至新高。

編輯:Cyrus

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