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DIY自己動手揀收息股 要學識6大準則!

Dave Leung, CFA
Dividends note with money and calculator

要從眾多股份中揀選出一些值得買入的收息股,大家可以從自己的經驗中累積及沉澱有用的條件,如果想找一些參考,不妨看看筆者總結的一些初步篩選條件,或許能幫你省下些時間及工夫。

用「SCARCE」作初步篩選

值得買入作為長綫收息股,都有共同特質,可用「SCARCE」模型先作篩選。若符合的可再詳加研究。所謂「SCARCE」是6個英文字的第一字母拼合而成。這6個條件分別是:

Simple;Clear;Asset;Realistic;Cash;Executive

1. Simple:業務模式簡單

Simple是指業務模式愈簡單愈好,過於複雜的公司如綜合企業,並非好的收息股。因為涉及太多業務,很大機會出現一項業務表現出色,但另一項業務表現不濟的情況。

例如,太古A(SEHK:19)的股息率有4.5厘,但業務包括了地產、航空、飲料、海洋服務、貿易及實業。由於涉及跨領域業務,業績持續穩定向好很難,要推斷發展趨勢不易,需要估算各業務情況。

再舉例,物業發展屬於較難分析的公司,公司除了賣樓,不少會有可提供穩定收入投資性質的收租物業及經營酒店。

以九倉(SEHK:4)與九倉置業(SEHK:1997)作比較,九倉置業的業務明顯較清晰簡潔。

2. Clear:需求能見度高

Clear要看兩方面:

(1) 需求能見度較高,具持續性,並不會一下子消失。

例如,香港用電量的需求持續溫和增長,所以中電(SEHK:2)的供電需求亦相對穩定;消費者對蘋果iPhone及周邊產品忠誠度很高,品牌護城河鞏固。

收息股最好具壟斷性、必需性及品牌效應結合。此外,確保需求不會一下子消失亦很重要,因為萬一業務出現問題,也不會出現斷崖式下跌。如果持續監察持股,仍有機會在股價開始反映業務惡化時減持或換馬。

有見及此,周期性行業,好像資源股如石油、煤炭及金屬股,並非好的收息股類別。

(2) 可以掌握到前景分析的重點及輪廓。

一般人難以準確掌握及推斷公司未來的銷售數字,但大概也應對生意冷暖有所感覺,就好像大家應不會預計到iPhone可以賣到多少部,但若果新iPhone熱賣的話,大家都會知道。

又例如大家樂(SEHK:341)是否多人食,只要願意花少少時間去幾間分店觀察,都可以有初步觀感。

了解關鍵數據

進而你要知道分析及定期檢討時要看甚麼。例如,評估大家樂前景需要看同店銷售增長、新開分店數目、銷售及人工成本、毛利率變化,以及內地市場發展等關鍵數據及走勢。

有些業務很難判別需求及前景,特別是涉及科技相關的,若自己對此領域不熟悉,或研究無果就不要選擇。例如,三星收入主要有手機、半導體、家電及屏幕,當中半導體業務十分難估計需求,因為關乎手機及數據中心等需求,以及供應與新產能等考慮,波動性較大。

3. Asset:有資產底子

如果公司能長期派息的話,多數會有資產家底,亦應有淨資產公司。由於公司做大應要投入資本開支,故此資產規模應愈來愈大;若業務屬所謂輕資產,做得好應有現金回籠,現金或等價物應愈來愈豐厚。

雖然不同行業的資產負債比率會有異,可是如果公司有很多負債,還息已很吃力,長期可維持派息的能力則成疑。

事實上,若然公司要減債去槓桿,最理所當然必定是減派息,尤其是國企,如負債太多,即使派息高也不要相信。

公司短期資產應要高於短期負債。此外,要評估資產及負債的種類,例如會否有舊廠房或倉庫是用數十年前的成本價入帳,有機會找到隱藏價值股。又或如果資產不少是存貨,而且是滯銷貨,就要小心經營及現金流可能會轉差。

4. Realistic:常識測試(common sense test)

Realistic的意思是公司業務狀況好得是否合理,即會否too good to be true,好得太假就不要相信,起碼也不要瞓身。收息股多數不會是明星股,屬悶股居多。若公司話自己好有前景,但卻不見增長更要小心。

以下這幾個紅旗指標要望多幾眼:

(1) 毛利率:會否較同業不合理地高?

(2) 收入大增:收入增長是否由於應收帳大增?應收帳有否壞帳風險?買家是否關連人事?

(3) 收入/成本變化:收入增,成本也應增,如兩者增幅不合比例值得懷疑;

(4) 收入/盈利/稅變化:收入及盈利增,交稅亦增加。交稅金額理論上可信性較高。

5. Cash:現金流變化

最基本要看兩點:

(1) 營運現金流是否保持健康,與過去比較及近幾年趨勢是保持平穩或增長;

(2) 手上應有一定現金或特價物儲備,同樣要留意趨勢變化。

6. Executive:管理是否可信

管理層方面可看:

(1) 高管背景及經驗;

(2) 管理層有否定下明確的派息政策;

(3) 管理層有否兌現之前承諾;

(4) 有沒有頻頻轉高管,或有高管跳船離任。

總結而言,篩選收息股大家可能有不同條件,最重要的是自己要認為適合可行,買入的最好是能夠不用太花時間,也可持續監察的股份。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Dave Leung沒持有以上提及的股票。

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