雅虎香港財經 Salesforce大幅回購背後所隱藏危機
股市不喜歡訂閱軟件巨頭Salesforce（NYSE：CRM）的第三季度業績報告。該公司表現雖然超出了分析師預期，但指引顯示第四季度增長出現放緩。除了前景黯淡之外，聯席行政總裁Bret Taylor出人意料地從1月31日起辭職。該股在12月1日收市時下跌約8%。
Salesforce在今年早些時候公佈了100億美元股票回購計劃。“......我們很高興啟動有史以來第一個股票回購計劃，以繼續為股東提供令人難以置信價值，讓我們在26財年實現500億美元收入目標進發”聯席行政總裁Ｍarc Benioff在8月份曾表示。
這些非現金支出使用大量現金
Salesforce的股票回購計劃所做最後一件事，是為其股東創造價值。通常情況下，股票回購是一件好事，假設為股票回購所支付的價格是合理的。回購後，利潤分散在數量較少股票上，從而提高了每股數字，並可能推高股價。在某些情況下，股票回購是比派息，更好地向股東回報價值。
Salesforce股票回購計劃最大問題，在於它根本不會減少股票數量。這怎麼可能？讓我告訴你股票薪酬。
與大多數科技公司一樣，Salesforce向員工和高管發放股權和期權。以股票為主薪酬有助於留住人才，並且通過將薪酬與股票的表現掛勾，讓員工參與其中。這在理論上沒有錯。
但也像大多數科技公司一樣，Salesforce喜歡公布經調整利潤指標。這些經調整的或non-GAAP（非通用會計準則）利潤指標，將以股票為主薪酬視為不是真正支出。雖然以股票為主薪酬是一種非現金支出，但它是非常真實的。早在1992年，「股神」巴菲特就股票薪酬發表了以下言論：
「如果期權不是一種補償形式，那它們是什麼？如果補償不是費用，那它是什麼？而且，如果費用不應該列入盈利計算，那麼它們應該去哪裡呢？」
對於將於1月下旬結束的當前財年，Salesforce預計，每股經調整盈利將高達4.94美元。高達每股3.26美元的盈利，將來自公司以股票為主薪酬，被視為可以忽略事情。
這是如何與回購計劃聯繫起來的。即使你提出這樣論點，即假裝以股票為基礎薪酬，可以被忽略是可以的，因為它不使用現金，回購計劃卻使用現金來抵銷以股票為基礎薪酬所帶來稀釋效應。
花費17億美元
Salesforce第三季度在股票回購上花費了16.8億美元。第三季度末被攤薄的股份數量為10億股，低於第二季度末的10.01億股。Salesforce實際上為每股退役股份，支付了超過1,600美元。這是當前股價的10倍多。
Salesforce正在分發股票期權，聲稱這些費用，因吹捧經調整利潤指標，而變得無關緊要，然後轉身投入現金，以防止由這些股票期權引起股票數量激增。回購計劃所做的，只是將非現金支出變成實際現金支出。
作為股票回購授權一部分，Salesforce還剩下超過80億美元，而且很可能，其中絕大部分將用於抵銷股票薪酬所帶來稀釋作用。投資者在評估股票時最好忽略Salesforce經調整的利潤數據。因為他們是在胡說八道。
作者:Timothy Green
編輯:Mark
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