【健談匯市】日本央行有難言之隱（陳健豪）

上週整個金融市場焦點就聚焦在美國聯儲局及日本央行的議息會上。結果兩家央行連同紐西蘭央行、巴西央行全部均按兵不動，尤如央行罷工日。其中日本央行更令市場跌到一地眼鏡碎，甚至連日本央行網站一度hang機，結果以8:1投票結果，不論QE買債、買股票ETF等金額均維持不變，亦令存款利率在負利率 -0.1%不變，一於以不變應萬變。不過市場大感以外，消息一公布美元兌日圓就急跌超過3.5%，由110.80急跌至108.00，距離前低107.60已經不遠，日股亦大跌超過1,000點或 3.7%。本來市場預期今年以來日股急跌、日圓狂升的背景下，加上熊本縣地震災情慘重，日本央行會擴大量寬來進一步刺激國內經濟，例如擴大對日股ETF的購買量甚至進一步下調利率等，結果令市場懷疑日本央行是否已經放棄治療。

事實上，日本央行一直對市場放水，營造一個有利環境，期望流動性資金有效流入實體經濟之中，不過央行或者意識到過去三年不停放水，但日本企業及民眾卻沒有向 銀行申請貸款的動機與需求，證明了央行不斷擴大量寬效用越來越低，亦反映日本央行意識到日本最大問題不在於市場流動性不足，而是市場信心未有改善，而日本央行亦擔心出了負利率都阻止不了日圓升勢，再出招用盡最後一粒子彈，就宣佈三枝箭振興經濟計劃就失敗，於是暫時忍手。日本統計局週四就公佈扣除食物價格後的3月份核心消費者物價指數較一年前萎縮0.3%，創下自2013年4月年來最大跌幅，再度反映日本仍難以擺設通縮的疑慮，而由於油價等能源成本仍有下跌壓力，令未來數月物價可能停留在零或以下的機會大大提高，日本要在下個會計年度達到2%通脹目標的難度大增。美元兌日圓今年至今已經升值13%，創下近18個月以來最高，不過暫時只見到央行留於出口術階段，執筆時又見黑田東彥指日圓升值幅度過大，對日本經濟將帶來負面衝擊。

美匯指數自去年第一季至今，大部份時間就只在92-100的區間上落，目前未確認跌穿此區間，走勢上仍以橫行為主。不過美匯指數連續6個交易日下跌，令美匯指數目前已跌破93水平，創超過15個 月以來新低位，要知道美國第一季企業盈利雖然超過一半比預期好，不過這掩眼法在於事先將預期降低，無期望自然無失望，不過一眾企業在去年美元強勢下面對的 壓力可想而知，目前市場正關注美元能否守住區間低位，不過美元下跌反而對穩定環球金融市場發揮了重要作用，亦舒緩了發展中國家面對的壓力，亦減輕了美國企業盈利壓力。

 ADS Securities 零售市場銷售總監陳健豪