【股市新談】市場資金充裕 支撐港股升勢（彭偉新）

雖然港股在上周四恒指急升上22,118點後隨即回吐，不過恒指未有出現明顯的回吐壓力，既未有跌穿4月28日高位21,654點外，更未有跌穿250天線的水平，甚至連10天線亦未有跌穿，其走勢雖然未及美股持續破歷史高位，但整體走勢仍然向好。主要原因相信除了是港股的估值仍然偏低，尤其是外圍股市在英國公投決定「脫歐」下，反而已升破公投前的水平，但港股的走勢則相對落後，就以今日中午收市點數計算，恒指及國企指數的2016年預測市盈率仍然只有12.3倍及7.8倍，仍然低於道指(17.5倍)、英國富時指數(17.2倍)、上綜指(13.9倍)及日經(16.7倍)，因此，令到港股變得較為吸引。而另一個更為直接的原因，就是市場相信全球央行會在短期內繼續以更寬鬆的政策去應對英國「脫歐」，令到美國不會在短期內實行加息，令到美國的加息憂慮在市場上消息，因此，資金重返新興市場下，港股亦因而受惠。

雖然港股近日上升並向上升破自4月28日高位21,654點開始形成的下降阻力，再升破250天線，以及在7月15日升破4月28日高位，並持續創出全年新高後，港股的成交額一直偏低。根據技術分析來說，在成交額不配合下即使指數突破阻力，亦只可能是「假突破」，所以，由7月初大市再度上升以來，一直未能吸引到資金返回股市，再加上英國「脫歐」的不明朗因素，令到港股的平均成交額遲遲未能返回700億港元水平，而部份時間更只得493億港元。不過，要分析指數是否有足夠的動力上升，筆者認為恒指成份股份大市的成交比重，其實更能反映出大市破位的能力。就以7月份至今的17個交易日恒指成份股及國指成份股佔大市總成交比重平均值為35.3%及18.7%。以該數據來說，其實已算是較高的比重，尤其是恒指成份股的成交比重一向都是在30%左右徘徊，若果大市有較強的上升動力時，比重會升上38%至40%不等。所以，恒指的成交比重可以告訴我們，港股其實沒有如市場所預期般弱。而主要的原因，相信是歐洲不少的資金紛紛從歐洲市場出走來避險。

而根據市場上的傳統智慧來看，當指數由低位反彈超過20%，便可以當作為牛市的重生。根據恒指在2月低位18,278點作為基礎，恒指根據這個條件下，便要先升破21,933點，而這個條件在7月20日恒指以「大陽燭」收市當日，已經滿足了該條件。不過，亦有人以恒指向上突破250天線作為牛態分界，而這個條件，也在7月14日已經滿足。因此，在市場上現有的條件下，已經符合了牛市重生的條件。

不過，筆者認為在市場上仍然有很多不明朗的因素存在，所以，也得要更為審慎，所以，也介紹一下筆者自己所定出的牛市重生條件。筆者認為要出現牛市的話，其中一個條件是股市跌得夠殘，而如何才叫夠殘呢？這是一個很難回答的問題，但從過去由97年以來的大跌市見底前，均見到一些可以回答這個問題的提示。而該提示便是恒指的50天線跌穿250天線一段較遠的距離。而在一些股災的期間，包括1998年、2001年及2008年的期間，在股市出現回升前，50天線均跌穿250天線超過20%，其中，2008年的金融海嘯期間更跌至250天線29%以下，反映大市愈「大鑊」，50天線要跌離250天線更多才有望見底。不過，至2011年當歐洲的「歐豬」問題下，整體問題相對沒有那麼嚴重時，恒指的50天線只跌至250天線下的14%，其後便出現反彈至2015年見28,588點。今次在內地經濟下滑，以及美國有加息的機會下，恒指由高位回落，但以危險桯度相比2008年或1998年的情況，則相對較微。

因此，筆者認為近日恒指的50天線已跌至250天線最多達16%下，可能已有條件重新形成一個較長的上升走勢，尤其是現時有較多的資金流入新興市場下，或會令到港股的短期走勢更為意想不到。如果恒指仍然能在回吐期間能企穩在250天線的話，恒指進一步向上的動力會更為加大，暫時恒指可以按突破三角走勢後的第二段反彈目標作為下一個技術阻力，該水平為22,440點。

 

京華山一研究部主管