4G大時代 中移有力爆上130元

本週一（4月20日）港股終於出現較深度調整跌559點後，週二（21日）在中國移動（00941） 領軍下絕地反擊，中 移股價升7.5%，為恒生指數貢獻147點升幅，收復失地升756點。爆升是由於中移3月的第四代流動電話（4G）上 客量創單月紀錄新高，市場認為4G開始踏入高增長期；加上中移為內地名牌，為內地公募基金南下購物之選，與 港股升勢一脈相承，挑戰130元絕對無難度。

上週二（14日）國務院總理李克強表示，目前內地的智能手機流量費貴，1GB就要70元人民幣，要求有關部門負責人「加快協調工作」，研究如何將流量費用降下來。總理金口一開，電訊商龍頭中移股價即時腳軟，由110元逆市連跌三日，上週四（16日）最低見104.8元。不過，隨著中移本週一公布首季營運數據，股價急速反彈7.5%，週二收市見115.9元。中移首季純利雖仍按年跌5.6%至238億人民幣，但營收及除息、稅、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）分別上升3.9%及2.8%。

ARPU 料止跌回升

此外，3月4G新增用戶加快至1,969.6萬戶，創單月 紀錄新高；截至3月底止，中移4G客戶已達1.43億戶。 3月3G上客量跌739萬戶；整體上客量卻增加1,230萬 戶，數字反映客戶由3G轉4G的趨勢加快。 首季每月每戶平均收入（ARPU）為59元人民幣，較 去年同期有所下滑；略低於去年第四季的58元人民幣。去年電訊商受累「營改增」，表現跑輸大市；3月公布2014年業績表現亦欠理想，龍頭中移甚至錄得逾10%的跌幅。不過，電訊股今年業績有望改善。中移首季業績已令市場有驚喜，認為下半年增值稅因素消退下，ARPU有機會止跌回升；加上4G滲透率增加，有望抵銷語音收入回落。另一方面，三大電訊商去年成立的鐵塔公司，有望在今年8月前完成所有注資及重組。中移今年資本開支為1,997億元人民幣，按年下跌6%。料在鐵塔公司帶來協同效應下，2016年後中移資本開支有機會進一步縮減，集團現金流將增強。未來若鐵塔公司上市，持股最大的中移亦佔有優勢。

內地基金必儲之選

自從中證監打開「滬港通」大門，內地公募基金及 大型機構投資者亦密鑼緊鼓部署南下。 三大電訊股中，表現強勢的中移在內地是知名品牌 巨企，且僅在香港上市，屬港股中的稀有股，對內地資 金具吸引力。 其他中小型基金不同，這批坐擁上萬億元人民幣資 產的「正規軍」，對香港二、三線股相信興趣不大，反而 有機會集中掃入行業龍頭，或在內地沒有上市的優質大 型股份。 以基金經理思維分析，中移2015年預測市盈率僅約 17.1倍，較同業中國電信（00728） 及中國聯通（00762） 的19.2及20.4倍低。 加上資產負債表「靚仔」，手頭上擁大量現金，行 業中又具寡頭壟斷優勢，市值高達23,443億元，足夠 吸納大量資金池。 若以派息為目標的股票基金，中移過去三年的派息 比率有升無跌，穩派四成以上，在股價節節上升下，可 謂穩中求勝。 走勢上不難發現，中移作為重磅恒生指數成分股， 佔指數6.59%，走勢與大市幾乎齊上齊落（見右上圖）。 若以數據分析，中移與恒指過去一年的相關系數為相關系數能量度兩種物價之間的相關性，數值介乎正1與負1之間，愈貼近1，顯示兩者相關性愈高；因此中移與港股走勢息息相關。若港股一如市場所料，年底見32,000點，較現時亦有約15%的上望空間。中移股價如無意外亦會跟隨大市走勢，參考2007年港股大時代，中移除淨前股價一度高見160元水平，歷史重演應該無難度。建議投資者逢回110元水平可收集中移，短期目標上望130元；跌穿近期支持位105元止蝕。