【利財筆記】林Sir：油價插水 國泰贏家變輸家（林本利）

國際油價跌至近7年低位，紐約期油周一（14日）一度跌穿每桶35美元水平，石油相關股身受其害，如中國石油（00857）、長和旗下的赫斯基，近日股價均大跌。本應受惠低油價的國泰航空（00293），股價也隨油價拾級而下，原來國泰的燃油對沖比例逾六成，不少更早於油價每桶80美元、90美元時定立， 故即使油價下跌，本應是贏家的國泰也變成輸家。

國際油價跌不停，林Sir早前預計中石油2015年全年稅後盈利將倒退七成，由去年 1,300多億元，料跌至400多億元；中石油股價短短半個月也下跌了逾一成。油價跌，受害的不止中石油，長和旗下的加拿大油公司赫斯基能源，近期股價跌至約14加元，較今年2月近29加元的高位，跌了超過一半，這還未計加元大幅貶值。

誠哥沽赫斯基6%最醒

林Sir說，加拿大中部是油砂的主要開採地，現時油價每桶不足40美元，但每桶開採成本也要50多元，因此赫斯基能源「有排煩」，他讚首富李嘉誠最醒目，「他一定知道油價下跌，赫斯基也會走下坡。」李嘉誠今年1月將其基金會持有的6%股權轉到長和，換取股份。李嘉誠基金會原本持有赫斯基36%，而和黃則持有34%，重組後， 長和持有的赫斯基股權增至40%。

油價低迷，使用燃油的行業本應有利，國泰卻是例外，油價愈跌、國泰股價跟隨下跌，由5月底最高的20.8元，跌至周四收報13.06元，大跌37%，林Sir也損失一成多。

「國泰做了六成多燃油對沖，很離譜！」林Sir直斥，燃油對沖比例不應達六成之多，三、四成已很足夠。國泰2013年的業績報顯示不足三成燃油對沖，現時增至 六成，他估計是國泰管理層是見油價持續下跌，便加碼博油價反彈，「例如90美元買了三成燃油，到了油價80美元、70美元又一直買入作對沖，現在跌穿40美元，之前在高價買入的燃油便輸了。」國泰今年上半年的燃油成本為128.76億元，較去年同期減少約70億元，但燃油對沖卻虧損37.43億元，下半年油價進一步下滑，對沖虧損勢必增加。

林Sir續說，若國泰早前沒有做太多對沖，等到現在按需要才買燃油，便會賺大錢，因國泰往年的燃油開支約400億元，現在油價跌一半，全年燃油開支料降至200億元。2015年中期報告指，其燃油對沖合約已延至2019年，雖然林Sir估計其後對沖的油價應再低一點，但油價若果繼續下跌，國泰仍繼續輸錢。

 

作者：林本利

前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及新高中經濟學。電郵︰im_focus@hket.com

撰文及資料整理：葉卓偉