【股市新談】通過與不通過 （彭偉新）

近期港股的走勢的確很有性格，在內地股市及美國股市走勢無太大的關係下，只要有任何一邊的股市出現較弱的走勢時，港股通常會跟一邊較弱的走勢，因此，港股自去年11月開始，便出現持續回吐，更在踏入2016年時，恒指由22,000點水平急挫至近日最低位19,509點水平，不足10個交易日便已跌去了2,405點或10.9%，而這種下跌的走勢，以近期作為比較的話，只有去年內地去槓桿期間才有相似的下跌走勢。

市況轉差下，投資者通常也會向高息股、公用股或逆經濟周期股埋手，其中，港鐵公司(0066)便是其中一隻頗受投資者所歡迎的股份，主要是因為公司同時擁有公用事業及本地地產的業務，在經濟較差時，其鐵路業務可以為集團帶來較穩定的收入，但在經濟向好時，其地產業務更會大幅推動該年的業績及派發較高的股息，因此，當大市走勢偏弱時，港鐵的股價通常都會成為投資者撈貨的目標股之一。

近日股市走勢偏軟，但港鐵公司的股價未有跟隨向下，雖然有可能是因為投資者撈貨的原因外，亦有可能是因為港鐵之前公佈為高鐵香港段的工程設定上限為844億港元(若果再超支便由港鐵包底)，並公佈會在特區政府獲得立法會財委會的批撥款的話，便會分兩次向所有的股東分派每次2.2港元(合共4.4港元)的特別派息，而且更要先獲得股東特別大會通過後才可進行。雖然有不少的評論均指出今次的高鐵項目是一項大白象的工程，並說這是個挖空香港儲備的手法，不過，筆者想純以一個財務學及投資學的角度來看今次股東特別大會是否能通過，對港鐵投資價值作個評估。

在今次的投票中，小股東的投票會完全對港鐵的整體價值有重要的影響，首先，雖然在方案中，港鐵股東要為超過844億元以上的開支作出包底，不過，按現時由港鐵所提交的資料，所有最因難及複雜的工程已完工，出現再超支的機會不大。不過，如果今之的股東大會被小股東否決的話，港股便無法把現有的方案提交政府，所以，亦不會有每股合共.4.4元的特別股息，即使說，支持近期港鐵股價相對偏強的利好因素不再存在，所以，股價便會跟隨大市下行，而且更有需要跌回之前未有下跌的部份，若果以9月低的低位33.10元為目標價的話，即港股要由現價下跌最少3.50元或9.6%。另外，港鐵亦會因而失去了未來高鐵香港段營運所帶來的管理費用，以及由於現時九龍站的地盤仍然未完成，因此，上蓋部份未能用作興建任何物業的條件，因此，港鐵亦無法參與上蓋物業的發展。所以，未能獲股東會批准的話，會令到港鐵在未來業務上出現收入的減少，而且股東亦因為無法到特別股息而連股價也追返大市的跌幅，形成了「雙輸」的局面。在現時已成了騎虎難下的形勢下，似乎投贊成通過方案的選擇下，才會是對現有股東最有利的選擇，因此，港鐵的股東緊記把握這次機會於2月1日的股東大會投出自己的一票。

 

京華山一研究部主管

筆者並沒有持有港鐵股份或其他以港鐵股份為本的衍