【蘇教授論經濟】一籃子貨幣匯價機制（蘇偉文）

人民幣近日兌美元貶值，也讓人民幣匯價制定機制惹人關注，特別是最近內地提出每天人民幣中間匯率的定價，由只緊盯美元改為參考一籃子貨幣，更讓人覺得這是防止人民幣貶值的做法。

其實參考一籃子貨幣的做法，人民幣已經實行了多時，只是每天人民幣的中間價仍然是兌美元，令人覺得人民幣是緊盯美元。現時人民幣匯率並不是完全自由浮動，而是參考一籃子貨幣的有管理式浮動，而今次強調加強對一籃子匯率的參考，用意明顯是希望穩定人民幣匯價，特別是今年美元兌外幣匯價普遍向漲，人民幣兌美元有很大的貶值壓力，以一籃子貨幣來作匯價制定參考，可讓人民幣匯價穩定下來，因為人民幣總體匯率不會因美元單一因素而大幅下降，而是會由人民幣兌其他貨幣匯價來制定，變相令人民幣單向貶值的風險減輕，有利內地的經濟穩定，可見以一籃子貨幣作參考是未來人民幣匯率制定的主要基調。

一籃子貨幣政策有其好處，但一個時常受到關注的問題是，就是一旦人民幣匯率是盯住一籃子貨幣，會令中國或會失去貨幣政策的獨立性。其實這個擔心和內地資本帳開放有關，要是要保住貨幣政策獨立性，要實行一籃子匯率機制，就得放棄資本悵的流通，所以未來內地的匯率改變，其設計必須要根據宏觀經濟走勢，由緊盯一籃子貨幣的匯率制度，慢慢過渡至兌一籃子爬行機制，當中所花的時間並不會少。

其實如果內地開放資本項目比較進取，即使這個匯率改革要顧及金融安全，匯率改革所花的時間也會少一點。而且未來的人民幣匯價不會只是嚴格盯住一籃子貨幣，所以人民幣不會失去貨幣政策的獨立性，而一籃子貨幣因貨幣種類眾多，要進行套戥行為也不是那麼容易。