【基金解碼】新興債市潛力佳

聯儲局放鴿，有利新興市場債券表現。

中美貿易談判近期釋出不少好消息，無奈市場的不明朗因素太多，令投資者對對股票市場異常恐慌，令資金繼續大舉撤走。取而代之的，就是債券市場，近期盡顯吸金能力。在價格便宜，升值潛力佳等因素刺激下，新興市場將成為投資者的新寵。

全球經濟增長正面對放緩的風險，令資金不斷撤出股票市場，而情況近期未見好轉。基金追蹤機構EPFR Global數據顯示，今年累計全球股票基金錄得六百億美元（約四千六百八十億港元）的淨流出，是自二○○八年金融海嘯以來最差的表現。

美銀美林指，全球已發展國家的股票基金，今年累計已錄得接近八百億美元的資金淨流出，當中有一百八十億美元流進新興市場。上星期全球股票基金便錄得一百億美元的淨流出，而極大部分，達八十八億美元流入至債券市場，十二億美元的資金則流入黃金基金市場，而上週流入投資級債券的資金達到創紀錄的第四大。

近股美股及中國股市均回升，但資金仍繼續流出，分析指是因為EPFR數據只反映了部分投資基金的情況，而且在去年股價大跌後，不少上市公司今年一直在進行回購。Biryinyi associates最近的數據顯示，美國公司已經宣布在二月底之前回購近二萬五千億億美元的股票，較去年同期上漲百分之七。

聯儲放慢加息

不過，資金流入債市仍然是大趨勢，基金經理指，截至三月初，今年來高收益債及新興市場美元主權債升幅均達百分之五以上，為表現最佳的主要債市，目前美國兩年期公債孳息率與聯邦基金目標利率相當，預期美國公債殖利率下行空間有限，若維持目前水準，新興市場企業債全年投資吸引則極佳。EPFR的資料亦顯示，今年以來，新興市場債券基金已吸金一百五十九億美元，高收益債券基金亦錄得一百一十七億美元淨流入。

從歷史經驗看，只要美國聯儲局放緩加息，就有利新興債上升。過去一個月美國加息預期持續淡化，根據CME FedWatch聯邦利率期貨加息機率顯示，今年底加息機率僅百分之六點一，明年一月減息的機率達百分之十點七，高於加息機率百分之五點七，暗示今次的加息週期已達終點。隨着中美貿易的不利因素淡化，加上美國公債孳息率下跌，新興市場企業債將持續反彈，今年以來高收益債表現相對較佳，主要反應去年第四季有相對較大的調整後出現反彈。

基金經理認為，新興債今年有五大利好因素要留意，包括基本面、資金面、價格面、匯率面、供給面。從基本面看，今年新興市場的經濟增長速度仍高於成熟市場，且多數國家的通脹維持於央行目標區。在資金面方面，EPFR統計顯示，今年來新興債基金吸金已近一百六十億美元，扭轉去年淨流出情況。至於價格面，相比美國與歐洲高收益債券，目前新興主權債根本不貴，與過去十年均值相約。匯率上，相對美元，新興國家貨幣仍然較平。至於供應方面，今年將會大減，摩根大通估計，今年新興主權債發行量約一千一百億美元，淨發行量約五百三十億美元，遠低於過去兩年的一千五百億美元及一千七百八十億美元。

衰退機會轉細

基金經理指，現時新興國家貨幣較○八年金融海嘯最差時再平百分之二十五，所以債券更具升值空間，亦會繼續吸引到資金流入。施羅德亦指出，去年土耳其和阿根廷是最被看淡的國家，但目前貨幣和外部赤字都已穩定在市場可接受的水準。印尼和墨西哥等市場，加息循環已經開始，但不會影響今年經濟增長。新興市場資產的價格進入緩慢恢復期，主要新興市場國家衰退的風險不大，而新興市場債券的收益率已可媲美合理的股票年度化收益，令資產保持較高的吸引力。

撰文：伍逸華