【投資先機】顧客用咗你啲產品 返唔到轉頭(小子)
香港的上市公司,擁有護城河保護的公司不多,故此筆者發現很少分析員會運用護城河的概念去分析一間公司。簡單來說,筆者認為護城河是指一間公司擁有持續的競爭優勢,令其於競烈的市場環境下,仍然能保持持續的超額收益及派息能力。優質公司需要具備以下至少一種的競爭優勢,才算擁有護城河的保護,以下是六種護城河的特質:
強大的全球性品牌
一般人認為知名品牌就能為公司創造護城河,其實品牌只有在提升消費者的付款意願或增加顧客的忠誠度時,才能創造經濟護城河。蘋果公司憑藉良好的產品體驗建立起自己品牌的忠誠度,令一些忠誠的蘋果迷願意每年購買其手機產品及相關配件,品牌價值是蘋果公司的重要護城河。
2. 成本領導優勢
成本領導優勢指比競爭對手以更低廉的價格出售產品、而同時獲得類似水平的利潤。成本優勢中只有規模優勢能創造護城河,才是最長久的。規模帶來的成本優勢,「最關鍵的並不是企業絕對規模,而是和競爭對手相比的相對規模」。總體而言,固定成本相對變動成本的比值越高,規模效益就越大。
3. 無形資產
無形資產指一間公司擁有專利、執照、法規保護及創新技術,防止競爭對手複製產品的東西,讓公司能收取顯著溢價的東西。例如,電訊業的護城河通常是原自於有利的法規架構,使國外企業較難進入; 某些藥物研究公司的護城河是來自擁有一些藥物銷售的專利權。
4. 網絡效應
網絡效應是指隨著網絡建成,它就會隨著雙方參與者數量的不斷增加而加強,企業的產品或服務的價值也在提高,是護城河的重要來源。Facebook就是一個很好的例子,Facebook全球超過10億名活躍用戶,活躍用戶基礎是Facebook重要的護城河。活躍用戶人數愈多,網上平台的價值愈高,廣告收入會有增長性,為Facebook帶來龐大的廣告收益。
5. 顧客用咗你啲產品返唔到轉頭
轉換成本指客戶如果想要從原本選擇的產品轉向選擇競爭者的產品,必須要付出一定的代價。電腦軟件或手機作業系統就是轉換成本的最佳例子,如iOS及Android為兩大常用的智能手機作業系統,如客戶想轉用iOS或Android以外的作業系統,需要花時間重新設定系統,因為這些代價,導致用家難以轉換其他新的作業系統。
6. 有效規模
市場在只有單一或少數公司提供服務的情況下,其規模已經能夠達到最佳的成本結構。公用事業為了避免重複建設,通常會形成自然壟斷,一旦投入後對手便難以進入競爭,故此公用事業一般擁有這種護城河。
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