中国境内美元拆借利率创近年新高 流动性抽紧或需再降外汇准备金率

【彭博】-- 中国境内的美元拆借利率上月起明显超过国际基准利率，创下近年新高。在美联储加息导致全球流动性紧缩的背景下，国内更面临美元资产需求上升、出口放缓等因素。这不仅给人民币汇率带来一定贬值压力，央行或也需适时降低外汇存款准备金率满足市场需求。

境内银行间美元隔夜拆借加权成交利率周五报4.64%，在2019年外汇交易中心提供报价以来的纪录高点持稳。该利率在2月中旬超过美元担保隔夜融资利率(SOFR)，目前高约9个基点，为2020年二季度以来的最大。

去年9月，境内美元利率与SOFR的利差快速扩大至约8个基点，在岸人民币兑美元从6.90一线走弱至7.10一线，月内中国央行下调外汇存款准备金率2个百分点至6%。当年5月时央行曾下调外汇存准1个百分点，为历史上首次，以减缓人民币贬值。中国央行在四季度货币政策执行报告中称，年内两次下调金融机构外汇存款准备金率，“加强金融机构外汇流动性管理。”

本周美联储主席鲍威尔发表意外鹰派言论，称不但利率或升至比预期更高水平，而且必要情况下升息速度也可能加快。消息令美元和美债收益率攀升，人民币即期汇率也时隔三个月后再度来到7元一线。

“美联储强调加息更高更久的主题在2月重新出现，美债收益率和其他美元资产吸引力大大提高，中国境内金融机构有可能在资产配置时更多布局美元资产，”巴克莱银行驻新加坡的外汇策略师张蒙在采访中说，这使得中资机构的美元资金需求于2月提高。

她并称，2月境内人民币流动性偏紧，促使部分机构更多通过拆借美元、掉期转换为人民币的方式，来满足本币资金需求；此外，由于外需转弱，来自出口商的美元存款减少，也降低了银行的美元资金供给。

周二公布的数据显示，中国1-2月份按美元计价出口同比下降6.8%。随着全球其他地区通胀高企，对消费者支出造成影响，造成自去年10月份以来，中国出口同比呈连续下降之势，也为刚刚走出疫情的中国经济前景蒙上阴影。

对于境内美元流动性的骤然抽紧，外汇交易中心微信公众号一篇署名为中国工商银行金融市场部彭腾、李一哲的文章也提供了线索。文章指出，由于市场年初对美元加息预期有所缓和，中长期限美元拆借利率可能开启下行空间，使得机构于1月提前融出中长期限美元资金，造成2月资金回款小幅收缩，隔夜供给边际减少。

这与近期交易员反映的情况一致。综合多位交易员，近期在岸美元拆借市场中，通常作为资金供给方的中资大行供给减少，同时中小银行因境外债券配置等需求有所增加，导致资金价格上行，2月末时一度出现供不应求的情形。

贬值压力

美元拆借成本的高企，对于人民币汇率而言并非好消息，因为这进一步提高了借人民币买入美元的息差交易的收益，促使金融机构倾向于持有美元。

在岸人民币本周以来跌约1%，重新接近7元关口，回到去年底的水位附近。除了美元走强、中国GDP增速目标逊于市场预期等因素之外，交易员指出，人民币疲软也部分因为银行自营盘重新建立美元多头头寸。

北京时间周五14:47，境内人民币继续小幅走低0.05%，报6.9662元；离岸人民币较上日基本持平，报6.9776元。市场静候将于今晚公布的美国非农就业数据，这将为市场进一步评估美联储利率决定提供指引。

澳新银行资深中国策略师邢兆鹏在采访中表示，美元流动性会直接影响到即期汇率；由于上半年结汇偏弱，预计央行会视美元流动性水平，适时降低外汇存款准备金率应对，这可能会在二季度发生。

工商银行文章展望称，预计一季度境内机构中短期的美元资金需求仍将升温，融出意愿相对谨慎，流动性仍将呈现均衡偏紧，这一形势的松弛需要等候美国通胀实质性回落、美联储加息路径预期改变。

(更新报价，新增第三段央行货币政策报告背景)

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