中国离岸地产债市场最后一个堡垒正在摇摇欲坠

【彭博】-- 中国的房地产债务危机正在进入一个新阶段，即使长期以来被认为处于安全地带的开发商也正快速被吸入漩涡。

过去24个小时多家开发商走到了紧要关头，新数据凸显出在住房销售跌势加剧的情况下笼罩地产业的挑战之巨。

长期来被视为中国最具韧性房企之一的绿地控股股价跌至纪录低点，因这家部分被地方政府实体持有的企业周一表示11月13日到期的一只美元债券可能违约。这只美元债券周二的交易价格仅为面值的13%，而上周最高触及面值的88%。旭辉控股是少数几家发债获得政府担保的企业之一，但该公司股价近日同样跌至新低，因其表示暂停支付集团境外融资安排项下所有应付的本金和利息。

Pollock Asset Management Ltd.的投资组合经理Anthony Leung表示，“投资者几乎对整个房地产行业都不抱希望，地产股估值的被破坏程度将给未来几年投资者对中国各类风险资产的投资偏好产生深远影响”。

最新的负面事件让更多中国房地产公司的垃圾美元债券陷入困境，目前94％的美元债交易价不及面值的70%。几年前，这个市场还曾经是全球最有利可图的债券交易市场之一。但伴随着2020年当局对杠杆和房地产投机行为开展全国性监管整顿，这些荣景开始瓦解，恒大等开发商爆出的违约事件数量升至创纪录水平。

就连万科等评级为投资级的地产界巨头也受到了波及。不到一个月前，万科2027年到期的债券的价格为1美元面值80美分以上，而周二一天就下跌了4美分，至创纪录的1美元面值40.3美分。

银河-联昌证券的中国和香港研究主管郑怀武表示，现在就连一些被认为境况良好的开发商也陷入了困境，人们开始担心危机向非国有开发商蔓延，这已经不仅仅是一个信心问题了，而且鉴于销售速度慢于预期，开发商未来的流动性只会越来越紧张。

这些被认为更有能力抵御更广泛行业危机的开发商如今的快速下跌，意味着对全球基金基金而言，中国离岸债市场最后一个堡垒也有失守之虞。

防疫“清零”政策也对该行业不利。绿地在公告中表示，“面对今年早些时候上海新冠疫情的突然和严重影响，以及全国各地疫情零星爆发，再加上不利的市场环境，集团的销售和经营大幅下滑，进而影响到财务状况，特别是现金流和流动性”。

遭殃的不止是它一家。克而瑞地产研究报告称，10月份百强房企单月实现销售操盘金额5560.7亿元人民币，同比降幅较9月扩大3个百分点至28.4%。

私募债券基金北京GEC Asset Management的创始人Deng Hao表示，现在发生的是房地产行业周期底部的极端情况，行业扶持政策的有效性很大程度上被防疫政策的负面影响所抵消。何时以及如何摆脱危机模式最终取决于购房者信心的恢复。

在全球债券市场的再融资成本飙升之际，到2023年末，中国地产业至少有2,920亿美元在岸和离岸借款将到期，届时可能出现更大的偿债压力。2022年余下时间还有537亿美元债务将到期，明年第一季度将有723亿美元债务到期。

美国银行经济学家乔虹周二在彭博电视上表示，该行认为民营开发商的融资没有改善，政策刺激力度还不足以让他们摆脱当前的流动性陷阱，所以这些企业如何支撑下去是个问题。

原文标题China’s Last Offshore Property Bond Havens Are Crumbling (1)

--联合报道 Dorothy Ma、Wei Zhou、John Cheng、Russell Ward.

(更新倒数第三段)

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