中國信用市場追蹤：美元債險象環生 境內債悠然自得 (更正)

【彭博】-- 在外緊內松的貨幣政策環境下，中國境內信用債市場相當堅挺，與潰不成軍的全球債市表現大相徑庭。

離岸中資債券市場同樣水深火熱，地產行業債務危機、地緣緊張局勢、通膨高企引發全球固定收益市場大跌，讓離岸債叫苦不迭。

資金鏈緊張的開發商與日俱增，在冰火兩重天的境內外債券市場格局下，境內公司債市場還能被呵護多久？與此同時，有些中國投資者劍走偏鋒，在境外信用債市場尋覓良機。

彭博的中國信用追蹤器凸顯了內外分化的市場格局正在深化。9月份，中國境內信用債市場的壓力水平降至1級，也是最低級別，較前月下降1級。中資房企優先安排兌付國內投資者，境內違約降至2月份以來最低。中國央行放寬貨幣政策，緩解房地產市場危機，本地利差收窄。

相比之下，中國離岸信用債市場的壓力指數從第5級升到最高水平第6級。9月份中資美元債下跌3.5%，創2013年以來最大跌幅，全球固定收益市場在此期間亦跌聲一片。

國慶節過後這種分化趨勢依然持續。

中國央行堅持實施寬鬆貨幣政策，本地利差依然在近期低點附近徘徊。而全球其他央行正逐步加息，將殖利率節節推高。

針對中國市場的擔憂，也將中資美元垃圾債價格推向歷史低點。

旭輝控股的債務處境是觸發因素之一，這家開發商的問題象征著地產行業債務危機的境遇。旭輝控股雖被選為首批獲得中債增信擔保支持發行境內票據的示範性開發商，但在資金壓力面前猶如杯水車薪。旭輝控股港元可轉債受托人表示，公司可轉債未能按期兌付，構成違約事件。旭輝控股在公告中提醒，另一筆債務也可能面臨類似境遇。

作為獲得中債增信擔保支持發行境內票據的示範性開發商之一，旭輝控股爆雷對境內債券市場也是不祥之兆。全額擔保新增信措施剛剛出現時，曾帶動市場普遍上漲，如今已是煙消雲散。

中資美元債市場雖然慘跌，卻吸引了一些嫌本地殖利率低的內地抄底投資者。

「境內資金湧入離岸高評級美元債，尤其是國企、央企發行的債券。貨幣政策立場分化，創造了非常誘人的買入機會，」澳新銀行高級亞洲信用策略師Ting Meng表示。她表示，內地資金流入的規模很大，足以提振這部分投資級信用債市場。

原文標題China’s Dollar Debt Gets Riskier Than Ever While Yuan Bonds Calm

(更正最後一段分析師點評，應為「國企、央企」發行的債券)

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