中國實際利率飆升 料將拖累2024年的經濟成長

【彭博】-- 鑒於通縮壓力揮之不去，同時央行可能會避免大幅下調政策利率，中國的實際借貸成本在2024年料將保持高位，從而對經濟成長構成另一重威脅。

雖然今年央行已經下調政策利率，商業銀行也調降了基準貸款利率以支持經濟活動，但是中國的實際貸款利率已大幅攀升。據彭博新聞社計算，這一經通膨調整並反映實際借款成本的利率已經超過4%，甚至可能接近5%，即2016年以來的最高水平。

那是因為消費和出廠價格的下跌速度遠快於平均貸款利率，後者在很大程度上取決於中國央行和大型銀行設定的基準利率的變化。基準的1年期貸款最惠利率（即LPR）為3.45%，比實際貸款利率真正估計水平要低大約150個基點。

麥格理集團中國經濟主管胡偉俊說，中國的實際利率相當高，而且還在上升。他補充道，除了導致企業借款成本居高不下之外，高利率還意味著「居民更傾向於儲蓄」。

考慮到中國今年已然面臨商業信心疲軟以及居民更可能存錢而非花錢的挑戰，這是經濟的不祥之兆。

問題是，沒有太多跡象表明實際利率會出現逆轉。中國11月居民消費價格指數(CPI)創出三年最大降幅。中國最廣義的物價指數 —— GDP平減指數 —— 今年連續兩個季度為負，為2015年以來首次。

通縮之所以危險，是因為它有可能造成惡性循環，即基於對價格將繼續下跌的預期，消費者什麼都不買。由於對未來需求沒把握，企業也可能減少生產和投資。數位經濟學家認為，壓力將持續到明年：高盛集團經濟學家預測，2024年CPI將僅按年上升0.5%，野村控股分析師預計上升0.6%。包括澳新銀行經濟學家在內的一些人認為價格可能會下跌。

彭博经济研究称...

“如果没有强大的催化剂来抵消房地产市场的下滑—这是通缩下行趋势的主要驱动因素—我们认为CPI通缩至少持续到2024年上半年的可能性为50%。需要更有力的政策支持来刺激需求。” “如果没有强有力的推动因素来抵消房地产市场下滑 —— 通缩性下行的主要驱动力 —— 的影响，我们预计CPI通缩有50%的可能性会持续并至少贯穿2024年上半年。需要更加有力的政策支持来刺激需求。”

— 经济学家Eric Zhu

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在政策制定方面，當局通過大幅降息支持經濟面臨一些限制。中共中央政治局會議對貨幣政策的表述沒有使用「有力」一詞，而是提到要靈活適度、精準有效，措辭的調整暗示對未來的貨幣寬鬆政策會更加謹慎，2024年的降息幅度可能會非常小，重點將轉向財政政策發力。

今年中國央行兩次小幅下調政策利率，體現出近年來對刺激措施的克制態度。決策者希望留有行動餘地，避免房地產等高風險行業債務堆積。降低利率還會讓銀行已經跌至紀錄低點的淨息差承壓。此外，只要聯儲會保持利率處於高位，人民幣前景就會存在不確定性。聯儲會預計要到明年很長一段時間以後才會開始降息。

「實際利率固然重要，但顯然中國央行能做的相當有限，」龍洲經訊中國經濟學家何煒表示。「中國央行不可能讓利率與CPI的變化相匹配，這意味著利率要大幅調整，而這與其方針極為相悖。」

何煒表示，如果房地產行業惡化，中國央行可能明年會繼續小幅下調政策利率，不過幅度只會在10到20個基點左右。只要降息，都需要銀行同時降低存款利率，以保持盈利能力。

原文標題China’s Surging Real Borrowing Costs to Drag on Growth Into 2024

--聯合報導 Wenjin Lv.

(新增後四段)

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