中國經濟破局艱難 降息這著棋治標不治本

【彭博】-- 習近平一直不願扣動大規模刺激經濟的扳機，市場對周二央行意外降息的反應表明投資者希望他能更大膽一些。

中國央行周二意外將一年期中期借貸便利(MLF)利率下調15基點至2.5%，創三年來最大降幅。此後不久公佈的7月份經濟數據顯示消費支出成長緩慢，投資下滑，失業率上升。

從更宏觀層面看，經濟形勢其實更糟。上月銀行貸款暴跌至14年低點，經濟陷入通縮，出口也在萎縮。中國最大房地產開發商之一面臨違約風險， 一家管理著1萬億元人民幣 （1380億美元）的金融集團出現投資產品逾期兌付，引發對危機可能蔓延的擔憂。

所有這一切對習近平而言都意味著更大的壓力，迫使其在兩個領域採取更多行動。其一是幫助債台高築的房地產行業，其二是讓消費者有更多現金可用於消費，後者正是本周一位央行顧問提到的宏觀政策最緊迫目標。

如果不能廣泛恢復信心，經濟將遭遇痛苦，進而打擊到中央領導層。去年已經出現一波房貸「斷供」潮，不堪「清零」政策之擾的民眾甚至史無前例的針對習近平本人發起了抗議活動。

中國當局在有關經濟表述問題上仍然神經敏感，據悉當局要求分析師避免討論通縮，還限制外界獲取一些關鍵數據。中國政府周二暫停公佈青年失業率數據，稱勞動力調查統計要進一步健全優化，進一步加劇了人們對數據透明度的擔憂。

曾任五角大樓官員並在中國經商的新加坡李光耀公共政策學院高級研究員Drew Thompson表示，「經濟下滑大大增加了動盪風險，共產黨對這個問題應該嚴陣以待。」

中國面臨困境對世界也是個壞消息。股市和債券下跌，人們越來越擔心，如果中國不能保持復甦，全球經濟將受到影響，國際貨幣基金組織(IMF)此前預測中國將是直至2028年末全球經濟成長的最大貢獻者。

美國財政部長耶倫本周表示，中國經濟放緩對美國是一個「風險因子」「。主要大宗商品進口疲軟也對澳大利亞、巴西等生產國構成威脅，而電子產品需求疲軟將拖累依賴貿易的經濟體，如韓國和台灣。

即使在彭博新聞社報導中國據悉考慮降低股票交易印花稅後，滬深300指數仍然收盤下跌0.2%。

雖然一些經濟學家對央行的反應相對更為積極，但他們似乎都認同一個觀點，那就是在貨幣和財政政策方面，政府還有更多工作要做。

牛津經濟研究院首席經濟學家Louise Loo表示，「中國央行的降息為更寬鬆的流動性環境奠定了基礎，最終可能支持更大規模財政刺激」。

澳新銀行經濟學家邢兆鵬和楊宇霆稱，中國央行一年期貸款利率可能需要降至1.2％，這意味著還有130個基點的下調空間。他們認為，降息將緩解衝擊，為產業升級、城市化改造和去槓桿化等結構性改革措施爭取時間。

他們指出，中國經濟放緩更多是結構性，而非周期性的。

福利陷阱

不過，一些經濟學家認為，北京迄今採取的政策措施收效甚微，尤其是在房地產危機惡化之際。

「中國央行希望銀行增加放貸，但似乎這種呼籲並不成功，居民和信譽良好的企業的貸款需求一直較弱，」 Saxo Capital Markets的市場策略師Redmond Wong表示，銀行一直不願放貸給房企和民營企業，因為它們的償債能力存在不確定性。

昔年還是中國銷售額第一大開發商的碧桂園雖然得到政策支持，但目前仍未擺脫債務違約風險。外界擔心碧桂園和其他開發商的問題將蔓延到更多領域。

彭博经济学家

“中国的经济活动数据表明下半年还会延续下滑趋势，显然这也是央行突然意外大幅降息的原因。工业生产、投资、消费都低于预期，这说明6月份的降息没有起到作用”。

— 曲天石、舒畅

景順亞太區（除日本外）全球市場策略師趙耀庭表示，中國最大開發商之一面臨的財務問題給近期旨在重振地產業的政策措施潑了冷水。

政府無力遏制房地產市場低迷及提振企業和居民信心，一些人因此呼籲當局採取更劇烈的措施。央行顧問蔡昉指出，「現在最緊迫的目標是刺激居民消費，需要動用所有合理、合法、合規也符合經濟規律的渠道，把錢發到居民的腰包裡」。」

不過，長期以來，北京對於直接給消費者發錢一直不以為然，政府多次警告要防止落入「福利主義」的陷阱。

龍洲經訊(Gavekal Dragonomics)中國研究主管白安儒(Andrew Batson)本月早些時候在一份報告中寫道，中國決策者可能不願意以直接激勵家庭的方式來作為短期刺激工具，因為這可能在財政方面樹立破壞穩定的先例。

原文標題Surprise China Rate Cut Only Highlights Tough Choices Facing Xi

--聯合報導 Rebecca Choong Wilkins、Ishika Mookerjee、Yujing Liu、James Mayger.

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