中華煤氣半世紀 市值狂升2,300倍｜何車

中華煤氣 （003）過去6年平均股息率3.1厘，今年預測6.1厘，可候升至7厘（即股價再跌12% ）時吸納。

1）中華煤氣2018財年（12月年結）盈利93.13億元人幣，見頂，2022財年跌至52.48億元，跌幅44%。股價由2019年歷史高價16.36元跌至現價5.84元，跌幅64%。公司現時市值1,090億元，高位蒸發近二千億元。2021財年起不再派送紅股（多年來10送1，其後20送1），只是股價下跌的次要原因，主因是業績倒退致殺估值。送股只是數字遊戲，正常藍籌都有頗高的送股能力；每股NAV高於股份票面值的倍數，便是送股能力（可送股的倍數）。

2）中華煤氣儘管過去5年業績與股價俱弱，但由半世紀前起計，仍是最出色的藍籌。1973至1974年，港股崩裂，1974年12月恒指低見150，至今17,623，升幅116倍；中華煤氣當年盈利893萬元，去年盈利較當年大增587倍；當年最低市值4,800萬元，至今暴增2,270倍。並無其他藍籌，有此可相比的驕人紀錄。

3）2022財年，中華煤氣營收609.5億元，升14%；純利52.48億元，升4.6%。

PE 18倍 仍非吸引

2023財年上半年，營收291.78億元，按年微跌1.8%；純利36.14億元，按年上升9%。期內經濟恢復未如預期，本港工商業用氣受旅遊及餐飲業復甦帶動，增長較快。預測全年盈利60億元（EPS 3.21元），增長14%，預測PE 18倍。過去6年，高低PE 46倍 / 24倍，平均32.5倍，現時雖遠低於往年均值，但公司盈利高增長時期，且大市估值大跌，煤氣估值仍非吸引。

4）中華煤氣今年預測PB 1.7 7倍。過去6年，高低PB 4.7倍 / 1.8倍，平均3.44倍。

候股息率7厘吸納

5）中華煤氣今次中期股息0.12元，不變，預測末期0.24元，全年0.36元，增3%，股息率6.1厘，較6年平均3.1厘高出3厘。

6）今年6月底，中華煤氣淨借貸近500億元，淨借貸 / 股東資金總額比率70%，若然股價回升，不排除供股可能。

中華煤氣昨收5.84元，候5.14元買入，折合以預測股息率升至7厘之時吸納，目標6.2元。大摩（8月）睇7.0元，花旗（8月）睇5.5元。

名人金句重溫：「我經常驚訝，一些人 IQ極高，卻在市場上無意識地跟隨大眾買入賣出。」（巴菲特 93歲）

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