中资房企万科明年将迎偿债高峰 市场关注国资背书力道能否持续释放

【彭博】-- 中资房企万科的债券在10月大幅下挫后，受深圳国资委的支持表态提振又迅速反弹，境内债大多重归面值水平。不过如过山车般的债券价格波动显示，万科近忧已解，或仍有“远虑”。

在中国楼市依旧低迷之际，万科将在明年迎来偿债高峰。彭博汇总数据显示，万科明年需要偿付的境内外债券本息共折合约26亿美元、贷款约14.8亿美元；已发行的债券和贷款中，明年应偿付的合计债务金额为未来几年最高。

万科近日据悉向投资者称，将使用自有资金和境外贷款偿付2024年到期境外债。但这番表态未能完全打消投资者的顾虑，万科数笔较长期限的美元债买价迄今不足60美分，处于困境水平。

这也显示投资者对地方政府的保证未能全数买帐，特别是碧桂园和恒大都已经违约，最新的10月销售数据也显示多数开发商陷入低迷，整体市场的焦虑情绪未减。

公司简介

万科企业股份有限公司成立于1984年，在深圳和香港两地上市。在创始人王石与宝能集团陷入对万科的控制权之争数年后，深圳市国资委直管的深圳地铁集团于2016年成为万科的“白衣骑士”投资人，并最终成为万科的第一大股东。

克而瑞研究的数据显示，今年前10个月，万科的房地产销售操盘金额2908亿元人民币，在中国房企中仅次于央企子公司保利发展。10月份，全国百强房企销售操盘金额环比微增，同比仍大降27.5%。

公司近况

上月万科遭惠誉调降评级、叠加金地集团等同样具有国资背景的房企在股债市场大幅波动，投资者对万科持续融资能力的担忧加剧。在彭博汇编的一只亚洲发行人的美元债指数中，万科债券10月下跌了35%，在指数中表现最差。

为安抚投资者情绪，政府官员近期罕见表态，为万科的信用背书。深圳国资委表示，万科是深国资体系重要的一员；如有需要或遭遇极端情况下，深圳国资委将有足够资金和工具，用市场化、法制化手段支持万科。

此外，中国央行等四部委据报与万科、保利、华润等数家房企座谈，了解行业资金状况和企业融资需求。此举进一步引发了市场对政府支持举措的预期，中资地产债一度增幅显著。

不过，中国10月份房价仍未脱离低迷态势，失望情绪下万科美元债再度走弱。周一，公司旗下2029年到期、票面利率3.5%的美元债每一美元面值买价跌至约52美分，2027年到期、票息3.975%的美元债跌至约57美分。

重要性

在民营房企巨头碧桂园正式违约之后，万科的流动性状况被视为行业新的风向标，主要是万科的业务以稳健见长，而且是中国按照合约销售额计规模第二大的开发商。万科获得官方背书，或意味着监管不愿看到更多混合所有制结构的开发商陷于债务危机。

彭博行业研究分析师Daniel Fan和Hui Yen Tay在报告中表示，大股东确认支持万科，或能阻止信用风险向高评级房企的蔓延；由于融资渠道充足，对投资级和BB评级的开发商来说，债务的现金覆盖似乎足够。

不过，部分投资者对万科能获得的政府支持仍然信心不足。Lucror Analytics Pte.高级分析师Leonard Law表示，万科的基本面强劲，但在投资级开发商中，其融资渠道可能更加脆弱，因为它并不被视为核心国有企业。“因此，它的债券价格会对负面消息敏感，特别是与融资恶化有关的消息，”他说。

公司回应

万科发布公告称，作为深铁集团的支持措施之一，深铁将承接公司在深圳的部分城市更新项目，帮助公司盘活大宗资产，注入新的流动性，交易金额预计超过100亿元人民币；深铁还将择机购买万科在公开市场发行的债券。

万科最新公告称，决定对登记在册的境内债券“20万科07”全部赎回并足额兑付利息；该债券原兑付日为2025年11月13日。

市场关注

近期万科境内债券反弹，显示市场对其债务履约前景逐渐乐观。后续需关注深圳国资委承诺的各项支持措施落地情况，以及中国房地产销售能否重回增长轨道，这些才是万科能否安然度过2024年债务洪峰的关键。

--联合报道 Xinyi Luo.

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