【價值物語】物價如何影響股價

近日茅台批發價急跌，同時本港零售數據遠遜預期，不少舖頭都打折，物價似乎沒有上升壓力。相反，儘管美國官方通脹數字只約3%，但在北美生活的朋友，邊個會信通脹只有3%？為何中美通脹數據相去甚遠，通脹又如何影響投資？

儲局對通脹不放心

通脹繫於消費，消費信心繫於資產價格，資產價格則是貨幣現象。自聯儲局2008年開始QE（量化寬鬆），資產負債表急擴。其時，美國經濟陷衰退邊緣，而中港經濟強勁，大量資金遂東來，使物業價格急升。人們消費得起，通脹長期於5%水平徘徊。

到2020年新冠疫情爆發，聯儲局再次「放水」，但這時美國經濟已在科技股帶領下走出泥沼，加上中港樓市見頂，資金遂留在當地。至美國通脹急升，聯儲局又不得不急急腳加息縮表。一句話，資金去邊，便決定通脹喺邊。

物業價格處上升周期，人人財富水漲船高，消費爽手，需求殷切，儘管消費品價格上漲，但企業賺錢容易，盈利也較易增長。惟物業價格處下行周期，財富效應逆轉，人人精打細算，需求不振，消費品價格下跌，企業也不易賺錢。近年美國企業盈利增長不錯，中港企業盈利反覆，原因之一，大概和物價有關。

上周聯儲局議息會議，暗示下半年將減息1次（很大機會是9月，因再下一次議息已經是大選後），看似會稍稍放鬆銀根，但比較5月和6月的議息聲明，便會發現聯儲局沒再說6月起放慢縮表。

「Beginning in June, the Committee will slow the pace of decline of its securities holdings by reducing the monthly redemption cap on Treasury securities from $60 billion to $25 billion. The Committee will maintain the monthly redemption cap on agency debt and agency mortgage-backed securities at $35 billion and will reinvest any principal payments in excess of this cap into Treasury securities.」

5月聲明裏的這一大段，全在6月刪去，而是說繼續減持國債和機構債券。聯儲局維持QT步伐，明顯對通脹不放心。

如果利率和貨幣政策一再收緊（9月減息，明年再加息？），將繼續影響資產價格。通脹壓力低，消費者可享受便宜商品，但企業要想辦法維持盈利增長了。企業盈利減慢，股價自然不容易有好表現。

美股熾熱小心爆煲

現在美股熾熱，估值偏高，市場又對AI這麼亢奮（兩年前寫的納指兩萬點，似乎快要成真了），聯儲局卻收緊銀根，企業盈利也似放慢，實在和歷史上的泡沫爆破前夕很相似。當然，沒有人知道派對幾時會完結（聯儲局不會在大選前刺破泡沫吧？），惟沒有派對可永遠下去。享受升浪之餘，投資者宜留警惕之心。