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【價值物語】物價如何影響股價

【價值物語】物價如何影響股價

近日茅台批發價急跌,同時本港零售數據遠遜預期,不少舖頭都打折,物價似乎沒有上升壓力。相反,儘管美國官方通脹數字只約3%,但在北美生活的朋友,邊個會信通脹只有3%?為何中美通脹數據相去甚遠,通脹又如何影響投資?

儲局對通脹不放心

通脹繫於消費,消費信心繫於資產價格,資產價格則是貨幣現象。自聯儲局2008年開始QE(量化寬鬆),資產負債表急擴。其時,美國經濟陷衰退邊緣,而中港經濟強勁,大量資金遂東來,使物業價格急升。人們消費得起,通脹長期於5%水平徘徊。

到2020年新冠疫情爆發,聯儲局再次「放水」,但這時美國經濟已在科技股帶領下走出泥沼,加上中港樓市見頂,資金遂留在當地。至美國通脹急升,聯儲局又不得不急急腳加息縮表。一句話,資金去邊,便決定通脹喺邊。

物業價格處上升周期,人人財富水漲船高,消費爽手,需求殷切,儘管消費品價格上漲,但企業賺錢容易,盈利也較易增長。惟物業價格處下行周期,財富效應逆轉,人人精打細算,需求不振,消費品價格下跌,企業也不易賺錢。近年美國企業盈利增長不錯,中港企業盈利反覆,原因之一,大概和物價有關。

上周聯儲局議息會議,暗示下半年將減息1次(很大機會是9月,因再下一次議息已經是大選後),看似會稍稍放鬆銀根,但比較5月和6月的議息聲明,便會發現聯儲局沒再說6月起放慢縮表。

「Beginning in June, the Committee will slow the pace of decline of its securities holdings by reducing the monthly redemption cap on Treasury securities from $60 billion to $25 billion. The Committee will maintain the monthly redemption cap on agency debt and agency mortgage-backed securities at $35 billion and will reinvest any principal payments in excess of this cap into Treasury securities.」

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5月聲明裏的這一大段,全在6月刪去,而是說繼續減持國債和機構債券。聯儲局維持QT步伐,明顯對通脹不放心。

如果利率和貨幣政策一再收緊(9月減息,明年再加息?),將繼續影響資產價格。通脹壓力低,消費者可享受便宜商品,但企業要想辦法維持盈利增長了。企業盈利減慢,股價自然不容易有好表現。

美股熾熱小心爆煲

現在美股熾熱,估值偏高,市場又對AI這麼亢奮(兩年前寫的納指兩萬點,似乎快要成真了),聯儲局卻收緊銀根,企業盈利也似放慢,實在和歷史上的泡沫爆破前夕很相似。當然,沒有人知道派對幾時會完結(聯儲局不會在大選前刺破泡沫吧?),惟沒有派對可永遠下去。享受升浪之餘,投資者宜留警惕之心。