中金公司上調思摩爾國際(06969)目標價47% 維持「跑贏行業」

<匯港通訊> 中金公司發報告指，上調思摩爾國際(06969)目標價47%至11.5港元，維持「跑贏行業」評級，基於新業務有望迎來成功打造，發展前景廣闊。

中金公司預計，隨歐美等監管強化、新品銷售向好、海外需求延續旺盛，公司電子煙多品類後續成長性可望穩步向好，全球市佔率可望提升，加熱不燃燒（HNB）、霧化美容與醫療等新業務亦有望逐步迎來收穫期，打開中長期成長天花板。

中金公司表示，新品開拓向好、在地化營運能力提升，電子煙多品類成長性可望穩步向好。預計：1）一次性：海外多市場一次性終端需求維持旺盛，隨大客戶新品推廣向好、新客戶獲取順利，公司一次性產品可望延續成長；2）APV、THC：隨新品產品力強化、產品矩陣優化、海外本地團隊與通路搭建完善，自有品牌APV可望持續快速成長、THC成長性可望恢復；3）換彈式：公司與Vuse alto等大客戶長期深度策略合作，供貨價可望維持穩定，高基數及非法產品擾動下短期或有所承壓，2024年下半年可望穩向好。

海外電子煙監管強化，利好思摩爾等龍頭中長期份額提升。 1）歐洲：英國計劃於2025年4月起全面禁售一次性電子煙，不可充電或換彈等電子煙產品後續銷售或受限，根據海關總署，3月起中國出口至英國的一次性電子煙下滑明顯，換彈式等產品出口恢復較快成長；2）美國：目前美國多州透過電子煙產品登記法案，各州可參考FDA的PMTA審核自行決定該州的電子煙產品白名單，並規範產品、通路等監管體系，可望協助合規電子煙品牌成長向好。認為隨海外監管推進、力度強化，後續非法產品及一次性電子煙佔比可望回落，換彈式、APV等可望承接部分消費需求，公司作為研發與制造能力領先、多品類合規經營的龍頭可望持續受益監管規範化，中長期伴隨大客戶共同提升全球份額。

新業務有望迎來收成期，看好公司作為研發優勢領先的全球霧化科技龍頭，後續多業務協同成長前景。中金認為，公司堅持研發投入護航中長期成長，預估公司2022-2024年累計研發投入逾45億元人民幣，後續新業務有望迎來收穫期。（JJ）