中金: 雙櫃台後續可減少交易過程中匯兌成本

<匯港通訊> 中金公司最新發表對港股雙櫃台模式報告，指雙櫃台模式對內地投資者來說，現階段尚未開通；後續可減少交易過程中的匯兌成本。現階段，內地投資者尚無法通過港股通參與雙櫃檯。不過根據港交所(00388)一系列表述看，後續納入港股通值得期待。若後續納入港股通後，由於莊家機制會即時抹平兩個櫃檯之間價差，因此單純從持有期間的匯率波動看兩個櫃檯不會有大差異，但新增資金交易還是可以減少部分交易中的換匯成本(港股通是港幣計價、人民幣交收)，因此如果沒有流動性差異的話，投資者從成本性考慮不排除直接交易人民幣櫃檯。

不過，考慮到這部分成本相對有限，且匯率並非絕對的買入國內投資者買入港股的理由，因此單純以雙櫃檯預計有大量增量資金流入也並不現實。此外，對於股息支付的幣種選擇方面，港交所表示發行人可以自由選擇以港幣或人民幣支付股息。後續部分發行人若選擇在人民幣櫃檯採用人民幣支付股息，對於內地投資者而言同樣可避免獲得股息過程中的匯兌成本。

截至6月17日，港交所已批准24家上市公司設人民幣櫃台，多數為藍籌股和港股通標的，交易較為活躍，佔港股市場主板日均總成交額的40%左右。此外，雙櫃台證券的人民幣櫃台，同時也也被納入可進行沽空的制定證券名單及市場波動調節機制名單。

雙櫃檯對港股來說，中長期下，中金認為，雙櫃檯模式有助於改善港股流動性和成交活躍度，進一步鞏固香港離岸人民幣中心地位。雙櫃台推出提供了離岸人民幣配置的一個資產選項，雖然初期可能影響有限，但畢竟是一個重要起點，給全球範圍內對於人民幣投資的需求可能增加，雙櫃台模式不僅對於海外人民幣資金留存有幫助，也有助於吸引更多海外長線投資者駐足港股市場，實現資金沉澱，這有望改善市場流動性並鞏固香港離岸人民幣中心地位。與此同時，從南向資金角度，匯率並非阻礙或促進國內資金港股投資的主導，但減少匯率的交易成本對於一部分資金可能仍有吸引力，因此有望增加對這一部分資金港股投資的吸引力。 (SY)

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