京東季績有驚喜 惟銷售面臨壓力

京東的第二季業績超出市場預期，但需留意房地產行業低迷和耐用品需求減少，對家電和消費類電子產品銷售帶來的雙重壓力

富途投研團隊

中國電子商貿巨擎京東集團股份有限公司(JD.US; 9618.HK)於8月16日公佈今年第二季業績，期內營收按年上升7.6%至2,879億元，經調整淨利潤更大漲31.9%至86億元，兩者表現均超出之前市場一致預期。

各業務分項中，以帶電類商品表現較佳，期內收入達1,521億元，按年增長11%，優於之前較悲觀的市場預期，而且重回雙位數升幅。原因是本年度天氣較熱，驅動了空調等家電產品的需求提升、加上蘋果公司(AAPL.US)旗下iPhone降價，以及京東推行「百億補貼」等促銷活動，驅動了消費電子產品需求。

該公司的另一亮點，是物流及其他服務收入按年大增51%至316億元，顯著超出市場預期，其經營利潤更從去年的3,600萬元增長到5.1億元，主要因為618家電商平台推行大型促銷，令整體物流行業穩健復甦。據京東物流財報，上半年倉儲規模進一步擴大，來自外部客戶貢獻的收入同比增長較快，已連續四個季度佔比約七成，其中汽車行業增長尤為顯著。此外，該公司於去年7月正式併表德邦物流，第二季對公司整體營收同比增速仍有正向貢獻，但相信從第三季開始，其收入增長預計將回歸到20%至30%的正常區間。

國民消費者情緒謹慎

但值得留意的是，京東在第二季的平台及廣告服務收入，表現則落後於主要競爭對手。據阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)之前公佈，其客戶管理(CMR)收入同比增加10%至797億元，遠高於京東的1.5%。由於電商低價化競爭加碼，阿里巴巴在第二季亦引入大量新商家進駐，而且有相當一部分快速成為價格戰的新增力量，協助爭搶消費力較低的「下沉市場」，因此對於京東造成一定衝擊。

即使如此，由於公司從1P(供應商)向高毛利的3P(第三方零售賣家)業務轉型，令期內毛利率提升至14.38%，高於去年同期的13.41%，也帶動了公司期內取得86億元經調整淨利潤，超出彭博一致預期的77.76億元。

總括而言，各大電商平台於第二季的競爭加劇，從最新業績表現，可見京東在主動調整價格策略和品牌生態建設方面的改革，已取得了一定效果，其中家電和消費電子產品市場份額增加，也說明京東的傳統優勢業務仍有一定競爭力。但鑑於傳統電商接近存量競爭市場，平台間採取的低價戰略具有趨同性，第二季京東在平台及廣告服務收入方面的表現，仍相對弱於競爭對手。

此外，投資者需留意的風險，是目前消費環境仍然承壓，消費者對於高檔耐用品的支出情緒偏向謹慎，京東傳統強勢的家電，以及電腦、通信類和消費類電子產品(3C類產品)受到房地產行業和耐用品低迷的雙重壓力，短期將繼續面臨宏觀逆風和低價競爭激烈的挑戰。

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