人民币若触及中间价2%波幅限制会怎样？相比价格市场更担心流动性枯竭

【彭博】-- 人民币在近期的市场悲观情绪下一度跌势加剧。这让人民币中间价弱方2%的汇率波幅限制，罕见地受到市场真实力量的检验。人民币周三大幅反弹前，在岸即期汇率周二距离这一底线一度仅剩1个最小报价单位。

按周二中间价7.1668计算，日内在岸人民币最多下跌至7.3101元，而当日市场日内最弱成交汇率7.3100，据波动限制点位仅差了1个点。综合多位境内交易员，在境内人民币兑美元即期市场历史上，当即期价格接近波幅限制价位时，交易系统将无法录入超过波幅限制价位的买卖报价，即无法在波幅限制以外达成交易。

“人民币要是跌到中间价2%波幅限制附近，那么出现干预是一个可能性，不过境内银行应该不敢去试探这一价格限制，”RBC Capital Markets驻新加坡的亚洲外汇策略主管Alvin Tan在采访中说，更有可能出现的情形是汇率在波幅限制前不远处企稳。

综合多位在岸交易员，周三早盘至少一家中资做市商银行在该价位附近提供美元卖盘报价，满足市场购汇需求，对人民币汇率形成支撑。交易员并称，周二日内在7.31元强方也有做市商银行提供美元卖盘报价。

今年来受美联储连续加息、美元走强冲击，人民币进入新一轮被动贬值周期。中共二十大上周末结束，由于动态清零政策和房地产行业支撑政策未见改善等因素，市场预期仍显悲观，人民币对美元一和篮子汇率双双下挫。央行周二在前期阻贬政策基础上再宣布上调外债额度参数以稳定汇率预期，但中间价调弱后人民币仍继续跌至波幅限制附近。

交易停滞

市场目前尚未触及2%波幅限制，相比汇率随市场力量走弱，外汇市场的交易员更担心一旦汇率达到波幅限制价位，市场如何维持必要的流动性，以保证包括代客平盘交易等必要的外汇业务能够顺利进行。

据交易员介绍，在2012年人民币频繁触及升值方向1%的波幅限制价位时，曾出现交易活动和价格波动完全停滞的情形，市场中买卖双向交易流动性近于干涸。这意味着银行甚至无法为客户在即期市场进行平盘，外汇市场陷于失效状态。

继周初即期汇率在波幅限制价位附近横盘之后，周三下午美元快速回落之际，及周四下午日盘告收之前，在岸市场均出现中资大行美元卖盘，帮助收窄了16:30收盘价与中间价的点差。周四中间价也得以于两个月以来首次显著回归市场定价模型。

转战远期

交易员说，2012汇价接近波幅限制、市场停滞之际，也曾有部分银行转战远期市场，在远期曲线的较短期限品种上成交，以绕过即期汇率波幅限制，为客盘进行平盘操作。这些远期品种包括T+0和T+1期限，其交割时间要短于即期T+2的日期。不过根据中国外汇交易中心网站信息，这两个期限已被列入即期管理，目前接受人民币兑美元中间价上下2%波幅限制。

提到这一话题时交易员补充说，目前银行间市场中不受2%波幅限制的最短期限远期品种为远期T+3品种，即在交易日后第三个交易日交割的品种；银行自营在该期限进行交易时，不受20%远期售汇类业务外汇风险准备金业务管理，因此仍具备可行性。

文中交易员均不愿具名接受采访，因未被授权公开评论汇市。

在2015年前，人民币兑美元即期也曾在多个时期较中间价大幅偏离，并频繁触及或逼近中间价划定的日内波幅区间限制。

中国于2007年、2012年和2014年三度扩大这一区间管理的跨度，其幅度依次从0.3%扩大到0.5%、1%和现行的2%。2015年8.11改革后中间价市场化程度提高后更为接近市场价格，从而在绝大部分时间内避免了价格接近波幅限制的情形。

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