傑克遜霍爾年會上央行官員們堅守進一步緊縮的任務

【彭博】-- 來自全球最大中央銀行的高級官員們這個周末在傑克遜霍爾共同傳達了一個簡單的信息：他們已準備好將升息進行到底，即使這會造成一些傷害。

聯儲會主席傑羅姆·鮑威爾在貨幣政策決策者這次年度聚會上表示，前路將給美國的「家庭和企業帶來一些痛苦」，這是「降低通膨的不幸代價」。歐洲央行高級官員Isabel Schnabel表示，她和同事們「別無選擇」，只能繼續緊縮政策，即便歐洲經濟陷入衰退--這種情況越來越有可能。

兩天的研討會在懷俄明州的大提頓國家公園舉行，經濟學家們的研究提出的問題多於給出的答案，並辯論了由大流行病引發的新趨勢是暫時、還是持久的問題。但大家普遍認為，現在是利用央行獨立性來拉低通膨的時候了。

「這樣做的決心巨大，而這實際上是中央銀行過去幾十年一直在做的準備，」國際清算銀行(BIS)研究主管Hyun Song Shin說。

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「制度後盾，經濟學，分析診斷--我認為這都已具備。而且我認為我們的制度設置有利於央行渡過難關並最終完成任務，」他在會議期間表示。

以下是此次會議的一些關鍵要點。

經濟衰退風險

鮑威爾以及其他幾位聯儲會官員周五在會議間隙接受電視採訪，強調他們並不預期像投資者現在預想的那樣明年會改弦更張。他們說預計將加息，並在高位維持一段時間。Schnabel在周六的最後一次小組討論中也表達了同樣的觀點。

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「1970年代的一個關鍵教訓是，決策者也不應在通膨壓力可能出現轉變的第一個跡象時就暫停，」Schnabel說。「鮑威爾主席在開場白中提到了這一點。如果各國央行過早放棄對抗通膨的行動，那麼未來就有可能出現更劇烈的回調。」

總體而言，決策者們對未來的道路發出了「清醒的信息」，MacroPolicy Perspectives LLC的總裁Julia Coronado說。她也參加了會議。

「就算歐洲央行在未來12個月內遭遇衰退的可能性遠高於美國，也知道行進的方向是需要加息，需要以相當穩定的方式加息，」Coronado說道。「各國面臨的情況千差萬別，而美國實際上可能以最佳姿態進入明年。」

生產率問題

生產率問題成為會議第一天討論的重頭，而之前一日美國商務部發布了美國經濟活動報告。

據報告中的一項指標--國內生產毛額(GDP)，美國經濟在第二季以季環比折年率衡量下降0.6％。但另一個指標--國內總收入(GDI)，暗示經濟成長1.4％。第一個數字意味著生產率下降，而第二個意味著上升。

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舊金山聯儲銀行經濟學家、共同撰寫了生產率論文的John Fernald在周五的發言中說，第二季的GDI數據遠比GDP強勁。

這些討論凸顯了決策者和經濟學家們面對的不確定性，不僅對於經濟走向，對當前經濟形勢亦然。央行官員可能傾向於認為，生產率下降會導致通膨風險上升，這反過來可能最終會促使他們進一步提高利率。

「如此重要的關鍵變量是生產率。這決定了經濟成長面臨的約束。它決定了經濟中的松弛程度，而這又決定了貨幣政策需要採取的行動，」麻省理工學院教授Kristin Forbes說道。「而我們卻不知道疫情之後它將何去何從。」

資產負債表

周六演示的一篇有關央行資產負債表的論文，引發了觀眾席中央行官員的們的一波評論，包括英國央行行長安德魯·貝利在內。

世界上最大的各央行已經開始縮減資產負債表規模；在疫情期間央行擴大資產規模，以緩解銀行業的壓力並保持長期利率處於低位。央行購買資產給銀行體系創造了儲備，而縮減資產負債表現在正消耗這些儲備。

問題在於，在出現潛在的金融穩定問題之前，央行有多大的縮減空間，以及如果意外走過頭，又該如何進行調整。

「在緊縮的貨幣政策世界中，如果我們出於金融穩定的原因需要進行干預，那麼就會遭遇一個非常具有挑戰性的問題，因為在收緊政策的時候，央行進行資產購買，那很難向外界解釋，」貝利說。

暫時還是持久

與會者絕大多數認為，鑒於許多國家面臨數十年來最高的通膨率，央行需要積極應對物價壓力；不過對於疫情前主流的長期趨勢最終是否會重新確立，人們的看法就不難麼一致了。

這種情緒在周五的小組討論中得到了體現。哈佛大學經濟學教授Jason Furman認為中央銀行應該考慮最終提高他們的通膨目標--大多數已開發國家設在2％，以避免對經濟造成不必要的痛苦。

在周六會議的最後紀要中，日本央行行長黑田東彥從觀眾席上插話，提醒說發達世界決策者面臨的挑戰，並不那麼普遍。

到今年年底，日本的通膨率「可能接近2％或3％」，黑田東彥說。但到2023年，通膨率將「再次減速至1.5％。因此，在薪資和物價穩定、持續成長之前，除了繼續放鬆貨幣政策，我們別無選擇」。

原文標題

Central Bankers in Jackson Hole Embrace Tightening Mission Ahead

(新增最後兩個小標內容)

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