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保險股的更佳選擇:平安保險 VS大東方

Chong Ser Jing

人壽和健康保險幾乎是必需品之一,能夠保障我們的生活無後顧之憂。因此,我認為這類保險產品的需求,在未來應會長期保持強勢。假設人壽和健康保險公司管理完善,這種趨勢將帶來利好作用。

在香港股市,平安保險集團股份有限公司(SEHK:2318)是名副其實的保險業巨企,亦成為全亞洲唯一一間保險公司,獲監管機構視為「具系統重要性」。

另一方面,新加坡股市有大東方控股有限公司(SGX:G07),為新加坡唯一一間專門從事人壽保險的上市公司,另一間人壽保險公司保誠(SGX:K6S)也有在新加坡上市,但主要上市地點位於倫敦。

過去五年,大東方的股票回報不高,只有21%(包括股息)。
另一方面,平安股份的經股息調整回報高達209%。

未來5年,哪間保險公司有可能成為更佳投資?

業務背景

大東方的主要業務是為新加坡和馬來西亞的普羅大眾,提供人壽和健康保險產品。2018年,大東方的收益為121億新元,其中97%來自人壽和健康保險業務。從地理分佈來看,2018年新加坡和馬來西亞分別佔公司收益的72%和26%。

另一方面,平安在2018年的總收益達人民幣1.082萬億元(折合約2,060億新元),當中超過95%來自中國。平安的主要業務包括人壽和健康保險(佔總收益49%)、財產和意外保險(佔總收益21%)以及銀行業務(佔總收益20%)。

過往增長

大東方和平安作為金融服務公司,每股賬面值是衡量整體經濟價值的可靠指標。大東方的每股賬面值以每年7.9%的可觀步伐上行,由2013年的10.73新元,升至2018年的15.71新元。但平安的每股賬面值由人民幣11.54元,按年增長21.4%至人民幣30.44元,同期表現明顯更勝一籌。

從股息增長角度看,平安的數據亦較佳。由2013年至2018年,大東方的每股股息由0.55新元略升至0.60新元,升幅只有9.1%,而平安的每股股息由人民幣0.325元按年飆升39.5%至人民幣1.72元。

勝出者:平安保險集團

未來增長機會

新加坡最大的銀行星展集團(SGX: D05) 2017年11月的一份分析師報告指,全球發達國家2016年的平均壽險普及率(以保費佔GDP的百分比定義)為5.1%。

同年,新加坡和中國的人壽保險市場滲透率,分別約為5.5%和2.3%。數據表明,與大東方相比,平安的人壽保險業務增長空間更大。

平安的財產和傷亡業務,似乎也有龐大增長機會。
原因在於2016年中國財產和傷亡保險市場的普及率只有1.8%,遠低於發達國家3.1%的平均水平。

此外,中國經濟的增長速度遠超新加坡,使平安發展環境比大東方更為有利。從另一角度看,國際貨幣基金組織本月較早時公佈了最新預測,當中顯示中國在2019年的GDP增長率為6.2%;另一方面,新加坡貿易和工業部預期今年國內GDP增長率只有0%至1.0%。

勝出者:平安保險集團

估值

鑑於保險的業務性質,大東方和平安的合適估值指標為市賬值。

在執筆之時,大東方股價為24.37新元,市賬率為1.43,而平安股價為90港元,市賬率較平安高,達2.30。在其他因素相同的情況下,大東方目前的估值更具吸引力。

勝出者:大東方

總結

雖然大東方的市賬率較低,且增長往績不俗,但與平安相比,其往績記錄和增長機會較為遜色。因此,從投資角度看,香港上市的保險公司平安目前似乎是兩者之中的更佳選擇。

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所提供的資料僅供一般參考之用,不擬提供作為個人投資或理財建議。香港萬里富文章作者Chong Ser Jing 並無持有上述任何公司的股份。

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