內房民企｜碧桂園「股債雙殺」 摩通狠削目標價至0.9元 同系碧服董事長又減持股份

內房債務危機持續，加上大行報告看淡，觸發藍籌內房碧桂園（2007）再次「股債雙殺」，股價急挫8％至1.27元，同系碧桂園服務（6098）更曾跌17％至7.49元，連帶多隻內房股也捱沽，其中包括龍湖（960）曾跌逾9％、融創（1918）跌逾6％，新城發展（1030）更跌一成。

摩通：政策未緩解流動性擔憂

摩通指出，近期內地出台的政策，未能緩解投資者對於民企流動性壓力上升的擔憂，將碧桂園及碧桂園服務的目標價分別由2.3元及22元，大削至0.9元及6.7元，下調幅度高達六成及七成，兩者評級均下調至「減持」。

摩通又指，過去幾天觀察到碧桂園出現三個流動性壓力跡象，其一為碧桂園多隻債券在上周五（21日）突然急跌；二是其官方網絡平台由最初有「四保」（保證房屋交付、保證資產、保證安全和保證信用），但在上周五的文章中卻刪除了「保證信用」；三是碧桂園服務董事長李長江今年多次減持公司股份。

李長江回應：公司一切正常

根據聯交所資料顯示，李長江於上周三（19日）分兩筆減持共322.79萬股碧桂園服務，套現逾2,800萬元；完成後，李長江的好倉由0.15%降至0.11%。事實上，李長江自碧桂園服務上市以來，已一共減持了22次，而今次則為歷史上最大手的一筆。此外，對於碧桂園服務股價大跌，李長江回應內媒時表示，公司一切正常。

不過，摩通認為碧桂園仍在努力避免公開債券違約，而且政府應該有動力向碧桂園提供更多再融資支持，以防止行業出現另一高調違約事件，避免市場對其他民企內房產生進一步的信心危機，同時降低更多「爛尾樓」的可能性。該行又指，碧桂園與高槓桿的恒大（3333） 和融創（1918）不同，屬行業動盪的受害者之一，多於是始作俑者，也是低端城市中僅存的幾家重要開發商之一。

大摩料民企內房股難派息

另一方面，摩根士丹利指出，高地價及疲弱的合約銷售，將繼續蠶食內房開發商的盈利，預期內房股上半年業績較預期為弱，毛利率將受壓，盈利亦會下跌，資產負債表將進一步惡化，因此預計民企內房股料難以派息，但國企內房則會維持穩定派息比率。

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