參考瑞幸咖啡經驗 容聯雲盼浴火重生

這家雲服務供應商的價值一度高達80億美元，但在發生會計醜聞後，其市值已大幅度下降

重點：

• 由於未提交最近兩份年度報告，紐交所認為容聯雲不適合上市，該公司決定提出上訴

• 這家雲服務供應商已經聘請了新的外部審計師，因為其前任會計師在2021年發現了約3,000萬元的虛構銷售

陽歌

在我們開始新的一周時，雲服務公司容聯雲通訊(RAAS.US)的故事提供了一個有趣的案例，說明在美國上市的中國公司，正如何面對更嚴格的監管。上周，由於自2021年第三季以來沒有發佈任何新的財務報告，容聯雲的股票在紐約證券交易所的主板被暫停交易兩天。

該股週五恢復了場外交易，不出所料，當日就立即損失了38%的市值。在週五的交易中，該股曾經大挫90%，然後反彈，表明部分投資者可能仍看到該公司的一些價值。

這公司的困境，可以追溯到2021年第四季首次曝光的會計醜聞，市場正注視它是否能夠度過這次退市難關，並捲土重來。事實上，中國咖啡連鎖營運商瑞幸咖啡(LKNCY.US)曾在2020年被揭露出更大的醜聞，在對其商業模式和管理層進行全面改革後，最終成功回歸。

容聯雲在某些方面與瑞幸不同，稍後我們會詳細解釋一下。儘管如此，對風險有很大興趣的投資者，可能會發現該股仍是可造之材，如果它最終能把問題修正，可能會強勢回歸，而它現在正努力這樣做。

首先，我們來看看容聯雲作為一家上市公司的短暫歷史，在會計醜聞爆發並迅速下墜之前，它曾以爆炸性的方式開始。該公司於2021年2月在紐約證券交易所上市，籌集了可觀的3.2億美元(22.5億元)，使其成為中國公司在紐約的最後一次大型上市。由於幾個監管因素，新的IPO在該年中段幾乎完全停止。

該公司一年前披露其當時的審計師畢馬威華振會計師事務所(KPMG Huazhen)，在發現了2021年第二和第三季報告中虛增收入的欺詐證據之前，繼續發佈了四個季度的報告。該公司進行了調查，並在去年9月的報告表明，這種收入膨脹確實存在。

具體而言，該公司稱其2021年第二季的收入被誇大了1,160萬元，而第三季的收入被誇大了1,780萬元。從百分比來看，這個幅度相對溫和，相當於這兩個季度整體收入約4%和6%。相比之下，瑞幸報告的虛假收入，佔其受影響時期的總收入的比例要高得多。

儘管如此，這種欺詐行為還是嚇壞了投資者，並使容聯雲的股票陷入下跌漩渦。在上週五的拋售之後，該公司的市值只有1.18億美元，與它上市時大約80億美元的價值相比，只是很小的一部分。根據我們對其2021年收入的估計，該股現在的市銷率為0.8倍。它並非很高，但對於一家在場外交易的公司來說，仍然是令人驚訝的高價，而且它返回紐約證券交易所主板的機會有限。

如何入手？

我們接下來將看看欺詐行為被揭發後，該公司發生了什麼事、它需要做什麼來使自己重新符合紐交所的上市規則，以及它成功的機會有多大。

該公司需要提交三份已經過了截止日期的報告：2021年和2022年的年度報告，以及2022年上半年的報告。容聯雲表示，它可以在6月1日前對紐交所關於該公司「不適合上市」的決定提出上訴，並表示它打算努力抵抗除牌命運。

該公司似乎確實打算努力提交報告，因為它正在尋找核查這些報告所需的外部審計師。畢馬威華振在發現欺詐行為後，結束了與容聯雲的關係。之後，該公司最初在去年7月聘請了一家名為Yu CPA的小型公司，然後與該公司分道揚鑣，並在今年2月委任HKCM會計師事務所為其新的審計機構。

對於像容聯雲般的「燙手山芋」，這種審計師跳槽現象並不意外，因為它提交的任何財務報告，都將無可避免地受到美國證券監管機構的嚴格審查。根據去年與中國證券監管機構簽署的信息共享協議，美國監管機構將有更大的權力來審查其報告，以便更好地獲取這家中國公司的會計記錄。

就營運而言，根據其2021年第三季的最終財務報告，容聯雲看起來是一家在高增長領域的公司。該季度其收入增長44%，達到2.76億元，儘管減去後來報告的欺詐金額後，該數字將降至約2.65億元。然而，該季度它損失了1.12億元，比一年前的9,390萬元損失略有增加。該公司表示，當時它有12,244名活躍客戶，包括219個大型企業客戶。

自欺詐行為被揭露以來，該公司已採取補救措施，包括關閉作為欺詐源頭的部門，以及解僱或懲戒相關責任人。該公司表示，調查沒有發現任何證據表明首席執行官和首席財務官知悉欺詐活動，而且該公司的網站顯示，這兩名高管仍在其崗位上。這是容聯雲與瑞幸的其中一個最大分別，後者在其欺詐行為被揭發後，已開除了兩名高管，並對其他高層管理人員進行了整頓。

那麼，容聯雲未來將何去何從？基本上，該公司似乎已經找到了審計機構，願意幫助它提交必要的報告以維持上市地位。它也處於一個相對熱門的行業，並且有一個相當大的客戶群，據推測他們並沒有被欺詐事件嚇跑。至於反對它繼續上市的主要觀點，是其醜聞前的領導團隊繼續存在。

但是，如果市場相信該團隊真的不知悉欺詐行為，而欺詐行為的規模相對較小，對於任何對風險有很大偏好的投資者來說，該公司可能是一個很好的潛在賭注。

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