外资意外大买中国债券或是空欢喜一场 该国央行难有大刀阔斧作为

【彭博】-- 外国投资者增持中国债券的金额突然攀升，外界因而以为对中国资产的悲观情绪可能有些过头。但现在庆祝可能还为时过早。

根据中国外汇监管机构，外资上个月在全球第二大债券市场净增持规模达2,510亿元人民币（合330亿美元），为历史次高量。净增持的规模几乎是10月份的六倍，去年6,160亿元人民币流出人民币债券，创下纪录。

资金流入的意外加速，更多是因为全球债券大涨，交易员押注美联储将尽早且更积极地转向货币宽松政策，被动管理的指数追踪基金也有需求。考虑到北京方面的限制以及缺乏大幅放松政策的意愿、外界对中国长债困境的戒心升高以及较便宜的新兴市场资产吸引力更强，资金流入的势头可能会放缓。

法国兴业银行驻香港的首席亚洲宏观策略师Kiyong Seong表示，随着未来六个月其他地方的货币宽松幅度将大于中国，中国债券不太可能跑赢其他全球债券。他认为这是不可持续的。

Seong补充道，11月亚洲各地都有外资流入债券，显示中国也从整体趋势中受益。

央行态度谨慎

中国央行今年已两度下调关键政策利率，但自8月以来一直按兵不动，更依赖货币市场来带动经济增长。高层领导本月初一场政策会议也让出台大规模刺激措施的希望幻灭。

鉴于中美利差扩大令人民币承压，美联储的政策紧缩周期阻碍了中国央行采取激进的宽松措施。美联储官员最近几天尝试缓和外界对政策即将大幅转向的预期，这意味着两国利差不太可能很快就会缩小。

虽然从理论上讲，明年美联储的鹰派立场会有所减弱，可能会为中国央行进一步宽松打开大门，但中国央行的政策利率已经处于历史低点。随着信贷增长和投资仍疲软，央行货币宽松的效力引发疑虑，北京方面也可能缺乏大幅降低借贷成本的动机。

外界担心世界第二大经济体的金融风险(穆迪最近下调中国评级展望时也提及)，和地缘政治紧张局势持续未消，都可能抑制全球投资者对该国资产的兴​​趣。

摩根士丹利表示，未来两年，资金流入中国债券的前景似乎好坏参半。Min Dai和邢自强等该行分析师在报告中写道，尽管大多数想要离开中国的活跃投资者已经退出，但随着一些投资者逐渐将基准从全球或新兴市场债券指数转向剔除中国后的指数，连“黏性”基金可能都有资本外移的风险。

收益率较低

此外，中国债券的收益率相对较低，也可能限制其吸引力。

瑞银新兴市场策略研究主管Manik Narain说，综观整个新兴市场，目前在墨西哥、巴西和韩国等地看到更好的机会，因为我们认为中国央行不会那么积极降息。

有些人稍微乐观一点。

渣打银行中国宏观策略主管刘洁指出，上个月的流入也受益于外资的套利交易，在境内资金趋紧、利率上行之后，一些中国短期债券经外汇掉期对冲后的利率高于美国债券收益率。鉴于这个机会之窗仍然存在，12月也可能是资金流入的月份。

中国平安资产管理（香港）董事兼固定收益投资组合经理Dongchen Wang表示，随着美元和美国利率自峰值回落，且全球货币政策比两个月前更加偏鸽，中国可能很快就会出现另一轮降息。明年外资将继续流入人民币资产，特别是债券。

原文标题China Bond Inflow Surprise May Be False Dawn as PBOC Hands Tied

--联合报道 Iris Ouyang、Marcus Wong.

(增加第8段后内容)

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