多少房企帝國隕落 中國的開發商大亨還在當家做主

【彭博】-- 中國房地產開發商爆發危機兩年後，欠債未還、樓盤停工，眼下最火熱的問題是：為什麼房企大亨還能繼續擁有及經營這些公司？

根據一項重組建議，中國恆大億萬富豪創始人許家印最終可能會保有這家全球負債最多開發商近42%的股份。根據一個整頓計畫，曾寶寶最終可能會保留花樣年控股45%的股份。

據知情人士透露，對融創中國的票據持有人來說，該公司重組提案呈現的可能選項中，如果所有選擇強制可轉換債券的債權人都將其票據轉換為股票，董事會主席孫宏斌在重組後將擁有融創至少30%的股份。

這些案例與美國的做法形成鮮明對比。在美國，Uber Technologies Inc.和WeWork出事後，其深具魅力的創始人很快就下台。中國房地產市場的低迷還沒有結束，雖然許家印和其他人未必能在這場風暴中倖存，但在市場從業人士的眼中，投資者初期對這些大亨的支持仍然不同尋常，後者多年來積累了數十億的分紅。

Alvarez & Marsal董事總經理Tiffany Wong說，中國企業重組的驚人之處在於債權人會接受發起人保留大部分股權，並繼續管理這些公司。這與香港或其他普通法司法管轄區截然不同。

但如果深究就會發現，讓房企大亨掌管他們一手打造的企業有其道理。在一些觀察人士看來，這樣做可以確保他們的利益與債券持有人的利益保持一致，從而為公司的生存而戰並避免清算。

標準普爾全球評級分析師Esther Liu表示，對於債權人而言，讓開發商創始人參與其中是將主要股東的利益與他們綁在一起的重要手段。如果創始人出局，這些房企能否持續經營不無問題。

彭博行業研究信用分析師Daniel Fan指出，另一種動機可能是他們覺得有義務要撥亂反正。

Fan說，各家公司的主席們可能會覺得自己對債務亂象負有責任，因為他們沒有遵循政府的指導方針來控制槓桿。此外，一些創始人仍然對他們的業務充滿熱情。他們希望當家做主，以確保債務計劃取得成功。

過去，中國的一些大亨因企業倒閉面臨政府調查。海航集團董事長兼聯合創始人陳峰2021年遭警方採取強制措施 ，該集團被海南政府接管及重組。紫光集團原董事長趙偉國 在3月因涉嫌貪污等犯罪遭到起訴，先前他的半導體公司倒閉，他也下台。

沒有跡象表明恆大、花樣年和融創的創始人有任何不當行為。接獲彭博聯繫時，這三家開發商沒有發表評論。

原文標題China’s Property Tycoons Remain in Charge Even as Empires Fall

--聯合報導 Venus Feng、Adrian Sim.

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