《大行》中銀國際：蔚來(NIO.US)中期估值取決於和子品牌樂道、螢火蟲的潛在協同能否帶來持續減虧趨勢

中銀國際發表報告指，蔚來(NIO.US)首季總收入按年下滑7.2%，主要受終端優惠和銷售結構下移導致單車均價下降影響；綜合毛利率為4.9%，略高於預期，主要得益於其他銷售虧損顯著收窄，而整車毛利率為9.2%，符合預期。淨虧損一如預期按季收窄，主要得益於營運費用的控制。展望次季，雖然銷量按季大幅回升，但料難有明顯的減虧，因為毛利率的按季溫和改善可能很大程度會被營運費用增加 抵消。 該行預計，蔚來第三季交付量可能和第二季相若，但隨著樂道L60在9月上市並開啟規模交付，第四季整體銷量有望重拾增長勢頭。考慮到積極的促銷政策提振銷量和新品牌螢火蟲早於預期的推出，該行將蔚來今明年銷量預測分別上調至20萬和31萬台，但收入預測基本維持不變，以反映單車均價假設的下調。 該行認為業績後股價下跌反映了市場對蔚來未來幾個季度能否持續減虧的擔憂，以及其長期盈利前景的悲觀預期。因此除了銷量持續性之外，該行認為蔚來能否借助子品牌樂道和螢火蟲的潛在協同效應實現持續減虧的趨勢對中期估值的影響更大。維持「買入」評級，目標價8美元不變。 (ha/cy)~ 阿思達克財經新聞 網址: www.aastocks.com