《大行》瑞銀：料美股是時候「跑輸大市」 但估計歐股可望跑贏

瑞銀發表報告指，有很好的特殊理由斷定美股應「跑輸」其他地區股市。

報告指，歷史上全球採購經理指數(PMI)在半年內升逾2點，美股會因為其最低的經營槓桿而「跑輸」。目前PMI已接近有關水平且仍在上升，全球PMI仍處其波動幅度的最低四分之一範圍，統計學上仍應會繼續上升。另外，美國經濟增長相對非美國經濟增長差距正急速收窄，因美國的過度儲蓄已大致耗盡，且美國移民正可能見頂。

報告亦指，美國財政政策較歐洲寬鬆，差距達本地生產總值13個百分點，且對比日本寬鬆幅度更大，美國需收緊本地生產總值4.5%以穩定政府債務比率，比率多於其他地區，因此美國要面對債息利差風險，或相對增長風險。

該行又認為，美股69%盈利率改善來自更低息及稅務，對比日本及歐洲分別為4%及0。美股亦有其他憂慮，譬如在瑞銀計分表內得分最低，尤其估值已為正常水平25%溢價，為近2個標準差。美股利用回購提振每股盈利程度高於其他地區，但目前回購水平已被歐股及英股追近，且美股回購能力受限，美國同時面對總統大選風險。

該行相信歐股亦「跑贏」，基於與美經濟增長差距收窄、更快減息、對減息敏感度更高，吸引估值及歐盟復甦基金帶來更好的結構。日本實質負利率推動資產配置轉移，且企業管治改善或提振每股盈利四至五成，兩者均未在股價反映。新興市場則不正常地便宜，且不正常地反映美元高企及美息悲觀情緒，在瑞銀計分表上已升至榜首。

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