天后煉金術│李寧疫後迎來強勁復甦（古天后）

自內地放寬防疫措施後，市場對內地體品股盈利復甦預期顯著提升。 (Robert Way via Getty Images)

自內地放寬防疫措施後，市場對內地體品股盈利復甦預期顯著提升；事實上，在12月份開局疲軟前，行業11月銷量按年跌幅逾10%。鑑於放寬防疫措施後，或會出現首輪確診個案急增的情況，體品股在今年底的零售銷售或維持低迷，為行業渠道庫存和企業盈利增添新的壓力。

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不過，隨着內地重啟邊境預期升溫及對全球品牌的評級提高，而運動服裝市場規模繼續擴大，多元化的體育活動刺激了消費者對差異化運動服飾產品的需求，相信功能性細分市場將繼續跑贏大市，而李寧（2331）仍為多間大行體品股首選。考慮到盈利復甦、利潤可見程度和消費者銷售的不確定因素後，運動服裝品牌成為最推薦的消費細分行業。

回調吸納睇長線

最近PWC發表的一份市場報告《2022年全球消費者洞察調研》，中國報告就指出更多中國消費者傾向選購國產品牌。目前中國市場中份額較突出的中資體育股中，唯獨李寧至今依然堅持單品牌策略，可算是龍頭之中唯一純中國體育品牌，在國產消費熱潮下品牌吸金力值得關注。

在2022年上半年，李寧的營業額錄得了21.7%增長，最近公布的第三季度數據同樣正面，整個平台的零售流水按年錄得10%至20%中段增長。不過，2022年上半年的盈利能力有倒退跡象，毛利率與經營溢利率分別跌至50%和21.3%，反映防疫措施不利實體渠道銷售，零售折扣提升，以及生產成本上漲等影響。可幸的是，這些影響都屬於暫時性，等到中國防疫措施進一步放寬，實體銷售渠道全面復甦，李寧的業績有望可以重回疫前的內需驅動的增長軌道。李寧作為中國的龍頭國產體育品牌，長線增長動力強勁，可趁回調吸納作長線投資。

古天后

筆者為證監會持牌人，未持有上述股份財務權益。

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