雅虎香港財經 宏觀視野｜美國加息是為收割全球財富？（邱古奇）
聯儲局上月開會維持利率不變，但發出美息將會Higer and longer的訊息，直接推高美國國債孳息，打擊環球股市。聯儲局本輪累計加息11次，聯邦基金利率目標範圍由0至0.25厘加到5.25至5.5厘，為22年來最高，不足兩年加息逾5厘，下手不可謂不重，為何還要Higer and longer？
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四大因素要加息
聯儲局給出的理由是壓抑通脹。經過連番加息，美國6月份CPI按年增速曾降至3%，惟8月份已回升到3.7%，加上經濟數據好得出奇、油價上漲、罷工潮勢將推高工資，聯儲局要把通脹壓至2%目標，確實還需努力。一般來說，利率要高於通脹2厘，才可壓下通脹，假設CPI增維持在3.7%，即聯儲局至少要再加息0.25厘一次。
然而，通脹只是其中一個原因，美息需要Higer and longer，至少還有4大因素。先講兩個帶有陰謀論色彩的因素，一是美國二戰後透過美息的潮汐波動，收割全球財富。這套慣用伎倆，對於經濟體量較小的國家來說是致命的，最著名的例子有上世紀80年代的拉美債務危機，以及1997年亞洲金融風暴。
不過，這次加息潮效果大不如前，即使同時引爆俄烏戰爭，也只能收割歐洲（最不妙的是歐資今次出逃的目的地除了美國，還有中國）。不少經濟薄弱的國家例如阿根廷，透過與中國互換貨幣解決了燃眉之急。至於中國本身，不但沒有跟隨加息以防止外滙流失，反而以減息降準來化解美息高升所引發的流動性緊張，到目前為止，內地經濟仍然可控。陰謀論者認為，美國為免收割失敗，將會持續加息，直至某些經濟大國「爆煲」為止。
高息吸引投資者買債
陰謀論者的另一個論點涉及中美爭霸，認為美息狂加是中美金融戰的一部分，目的是趁內房爆發債務危機、地方債不斷惡化，在中國引爆系統性金融災難。這類陰謀論難有確切佐證，而且殺敵一千自傷八百，風險未免太大，可信與否大家自行判斷。不過，客觀的事實是，美息狂加確實對他國做成傷害，就中國而言，人民幣貶值、內房美元債違約，以及外資大舉撤離A股等，都與美息狂加脫不了關係。
另外兩個不屬於陰謀論的因素，一是美國需要發債，發天量的債。從最簡單的供求角度看，國債供應暴增，需求跟不上，債價必跌，債息必升。為免國債無人問津，債息失控暴漲，倒不如聯儲局主動加息推高債息，吸引資金買債，讓債息有序上升。
這樣做確實收到一定效果。自從6月國會提升美債上限後，美國財政部下半年需要發行約1萬億美元新債，在聯儲局縮表停買國債的情況下，新發債券銷情理想，例如8月中的一次新債拍賣中，28.98億美元的6個月期票據搶購一空，因為競標孳息率高達5.29厘創新高，較1年前的1厘左右翻了5倍餘。不過，短期票據雖有捧場客，但長債則遇冷待，由此可見投資者對美國中長期還款能力的信心有多大。
明年中或有機會減息
最後一個因素是支撐美元滙價。美元近期相當強勢，美滙指數升近1年高位，但主要拜高息吸資所賜。假若聯儲局此際叫停加息，甚至掉頭減息，美元很可能急挫，別忘記全球去美元化加快推進，美元佔全球外滙儲備的比例已由本世紀初的三分之二降至去年的47%，美元佔國際貿易支付的比例亦顯著下降。美滙若長期弱勢，美債特別是長債就更難吸引投資者，因為所收的利息將被滙兌損失蠶食。再者，美滙若跌跌不休，進口通脹勢必失控，美國的霸主地位亦會削弱。
哪麼美息會升到多高？老債王格羅斯和橋水創辦人達里奧均預測10年期美債孳息短期內會觸及5厘（上周一度逼近4.9厘），相信不難應驗。摩通CEO戴蒙估計，在最壞的情況下聯儲局或要加息至7厘，若不幸言中，肯定是一場災難。
不過，來年將有多達7.6萬億美元國債到期，需要發新債冚舊債，為免新債票息遠高過舊債，聯儲局明年有理由暫停加息，甚至稍為壓低息口。此外，美國明年選總統，大幅加息不利拜登爭取連任。因此筆者估計，若市場沒有失控，聯儲局今年內較大可能再加息一次0.25厘，明年中有機會掉頭減息。
邱古奇
資深投資者、資深財經專欄作家
本欄隔周一刊出
