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彭博功能指南:恆大危機令供應商遭池魚之殃 困境何解投資人押註迥異

【彭博】-- 恆大本月早些時候未能於寬限期結束前付息,在此情況下,標普把恆大評級下調至“選擇性違約”,此舉可能引發該公司192億美元的美元債交叉違約。彭博稍早援引知情人士透露,恆大計劃將所有離岸債務納入重組計劃,可能成為中國規模最大的債務重組之一。

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截止6月末,恆大負債超過3000億美元。作為全球負債最多的地產商,這一重整過程勢必會是漫長、有爭議的並且存在風險的。包括Marathon Asset Management在內的恆大債券持有人曾表示,他們預計離岸債權人的索償次序接近最末。

在此背景下,恆大離岸美元債券價格進一步下跌。您可以通過彭博的債券工作表功能 (FIW)來一覽您關心的市場之最新市場定價。下圖羅列了一系列地產商的離岸垃圾美元債的最新價格分佈。

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  • 您可以首先來到SRCH功能,在黃色篩選資料欄中輸入關鍵詞,添加檢索債券的範圍,例如代碼、貨幣種類、BICS分類、债券評等等信息

    • 在黃色篩選框中輸入「代碼」,並在彈出窗口的黃色框中依次輸入證券代碼:中國恆大、中國奧園、華夏幸福、佳兆業集團、陽光城、泰禾集團、景程

    • 在黃色篩選框依次輸入並選擇:貨幣--美元;標普評等--小於或等於CCC+

  • 然後點擊進入下方“3.更多分析選項”內的“3)評估定價 | FIW”

  • 進入固定收益工作表後,上方選擇“債券圖”,刪除上方藍色標籤頁,並在左側「貨幣」中選擇USD做進一步篩選,上方Y軸選擇顯示價格

  • 左上方「分組依」選擇「代碼」切換分組標準,在右側「曲線及群組」部分,可以點擊「群組」右側的圖表按鈕來顯示每一個群組對應的擬合曲線

  • 右擊添加文字標記更多的圖釋,以及其他更多自定義設定

與此同時,恆大供應商也受牽連。 12月19日,嘉寓股份(300117 CH Equity)公告稱,公司及部分子公司涉及恆大商業承兌匯票的持票或背書,合計商票敞口金額為13.16億元。商票敞口金額已經超過公司2020年全年7. 16億元的營收。嘉寓股份為恆大集團提供建築門窗、幕牆產品及安裝服務。

您可以通過彭博的供應鏈分析工具(SPLC)來瀏覽公司的主要供應商及客戶的收入暴露面,同時跟踪公司相較其同行的表現。下圖左側展示了恆大的主要供應商,並按照該公司過去三個月的價格變動來標註顏色。

  • 您可以先加載對應核心公司代碼,例如恆大為3333 HK Equity,並在指令欄搜索關鍵詞“供應鏈分析”,加載對應功能頁面

  • 您可以在左側瀏覽主要供應商名單及收入暴露,右側則是主要客戶,下方顯示的是核心公司的同業比較

  • 您可以在左上方切換不同的“分析”選項,下方圖表則會根據選擇按顏色表示相關指標的高低

  • 您也可以點擊圖上其他公司方塊,使其成為核心公司做進一步分析

不過,依然有投資者反其道而行之,從7到9月,就在各種不利消息重挫恆大股價和債券之際,在倫敦上市的Ashmore卻又買了近1億美元該集團或其子公司發行的債券。彭博匯總的數據顯示,截至9月底,Ashmore此類持倉已升至逾5億美元。這家資產管理公司的整體敞口可能更高,因為它有75%的資產是專戶形式,數據並不公開。

對於債券的公開持有人信息,您可以通過固定收益檢索功能(SRCH)的結果頁面查看,下圖是恆大及其子公司所有債券的持有人匯總。

  • 您可以首先來到SRCH固定收益檢索功能頁面,並添加篩選條件:發行人名稱,在彈框中輸入恆大並選擇。下方則選擇“CAST母公司及所有子公司”

  • 點擊進入結果按鈕,並來到“持有人”標籤頁,查看公開信息披露的不同持有人的具體持有額和占總流通金額的百分比

可以肯定的是,“中國恆大”這場戲還沒結束,事態發展有可能不像我們預想的那麼溫和。對於經濟而言,最大的代價是投資者對於借錢給開發商會變得更加謹慎,進而影響到房地產投資。彭博經濟研究認為,這可能導致未來四年房地產投資減少4.4萬億元至12.5萬億元人民幣。政府可能通過加大對“新基建“、綠色能源、保障性住房和醫療衛生領域的投資,來填補這一缺口。

(彭博市場相關功能文章由彭博參與彭博專業服務銷售的員工撰寫,並經新聞部門編輯。如有建議或反饋,請發送電子郵件至ffmeditors@bloomberg.net,或通過下列方式聯繫本文編輯Kyoungwha Kim at kkim19@bloomberg.net)

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