徐雷突辭京東CEO 劉強東「強勢回歸」？

擔任京東首席執行官僅一年的徐雷「快閃退休」，由首席財務官許冉接替，這次徐雷離開的時點頗為蹺蹊，市場揣測離創辦人劉強東回歸之日不遠

重點：

• 去年4月，京東創始人劉強東退任首席執行官，但徐雷接任後曾說劉強東「從未離開過」，反映其實權可能有限

• 京東首季度經調整淨利潤75.9億元，按年大漲88%，並獲大行看好其前景

羅小芹

中國電子商貿巨擎京東集團股份有限公司(JD.US; 9618.HK)管理層再度出現變動，繼去年4月創始人劉強東退任首席執行官，並由徐雷接任後，該公司上周四突然宣布徐雷辭去首席執行官及執行董事職務，將於今年6月由現任首席財務官許冉接替，而許冉的首席財務官空缺，則由旗下京東物流(2618.HK)現任首席財務官單甦擔任。

公告顯示，徐雷是因為「個人原因」而選擇退休，並改任京東集團顧問委員會首任理事長的虛衍，徐雷解釋是要「把更多時間花在家人身上」。

有傳媒引述消息報道，京東零售於4月才完成五年來最重大的組織變革，將事業群變更為事業部，並首次打通自營及開放平台(POP)，目前零售業務狀況相對混沌，可能至少要半年時間磨合。由於徐雷一向掌管零售業務，歷任京東零售首席執行官，他於此時退下火線，時機或令市場不解。

變身執行主席？

隨着徐雷退休，董事會主席劉強東會否以執行主席的姿態「復出」，也成為市場焦點。事實上，之前他已主導了公司多輪組織、戰略及經營目標調整，並明確將「低價策略」作為京東零售未來三年的核心方向，又批評業務表現不足的同事，顯示他正高度參與日常營運。事實上，消息公布後，京東的股價翌日大漲7.3%，可能反映投資者也可能憧憬劉強東的強勢回歸。

回顧同樣於上周四公布的第一季業績，或許已足以顯示徐雷離職的端倪。

財報顯示，京東第一季收入僅按年增加1.4%至2,430億元，其中商品收入下降4.3%至1,956億元，成為營收放緩主因，至於表現較佳的服務收入則上升34.5%至474億元。期內，京東的經營利潤為64億元，比一年前的24億元翻了一倍以上，並錄得62.6億元淨利潤，成功扭虧為盈。至於反映實際業務表現的非通用會計準則(Non-GAAP)經調整利潤，更大增88.3%至75.9億元。

環顧中國第一季社會消費品零售總額按年增長10.6%，但家用電器和音像器材類、通訊器材類消費情況卻未見好轉，季內上述兩類商品銷售總額分別按年下降1.7%和5.1%。考慮到「家電3C」等產品正是京東傳統強勢的商品類別，現在讓徐雷退下火線，也可能是劉強東為了力保基本盤而委任熟悉財務的人，以盡快扭轉形勢。

徐雷其後在業績會議上指出，中國年初自疫情後重新開放，宏觀經濟和消費需求處於恢復性的爬坡期，但動力及消費需求仍然不足，不同零售種類也呈現出了不同的恢復趨勢。

他強調，京東零售希望管理架構更扁平、敏捷、高效， 提升營運效率，採銷業務普通員工到CEO中間只有三個層級。將於下月升職的許冉補充，京東零售將事業群變更為事業部，並按照產品種類分拆為採銷小組，下放更多經營決策權、業務管理權，同時綁定小組個人考核及業績。

許冉展望第二季至今，京東的商品交易總額(GMV)按年增長率較首季加速，收入增長也更快。在低價策略下，公司撥出更多資源支持第三方商家(3P)，希望引導用戶改變購物習慣，帶動銷售表現，現時不論活躍商家交易量、用戶流量及複購率均穩步向上。

雖然管理層強調「低價策略」已開始帶動收入，但中國消費疲弱、內部需求不足的大氣候，仍然是影響電商業務關鍵。相比之下，季內服務收入較商品收入有更多亮點。

服務收入加速

許冉表示，首季服務收入已增長至佔總收入的20%，除了為健康的利潤率作出貢獻，也體現在招商方面的成功，包括加入京東平台的第三方商家數量，已達到歷史新高。

服務收入貢獻主要來自京東健康(6618.HK)及京東物流，前者首季收入按年增加54%，調整後經營利潤大增108%：後者收入增長34.4% 經調整虧損收窄29%至7.1億元。

雖然京東第一季交出不錯的成績表，但撇除服務收入，京東零售表現仍然疲弱，是未來數季表現的隱憂。該公司預測市盈率約13倍，位處同業阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)及拼多多(PDD.US)約9.3倍及16.7倍的中間水平，反映投資者對其看法中性。

不過，麥格理的研究報告仍然看好京東前景，稱由於該公司持續進行組織轉型及精簡營運，第一季調整後收入遠高於預期，決定分別上調其今明兩年的經調整盈利預測8%及5%，目標價由205港元上調至207港元，維持「跑贏大市」評級。

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