惠理投資: 預計港股上行空間有限 A股正在築底需時恢復信心

<匯港通訊> 惠理投資董事兼多元資產投資主管鍾慧欣分享了對不同資產類別的最新看法。指中國政府出乎意料發行1萬億元人民幣債券，發出明確的政策支持訊號。然而，儘管預計經濟將觸底，但投資者對明年經濟增長的信心仍然疲弱。與此同時，隨著美國國庫債券收益率及美元靠穩，亞洲（日本除外）股市的市場情緒應會改善。

中港股票方面，10月，10年期美國國債收益率自2007年以來首次升至5%以上，部分原因是市場憂慮美國對以色列的資助將增加美國的預算赤字，從而增加國債發行量。此外，高於預期的通脹數據及工資增長亦加劇了對利率長期高企的憂慮。然而，聯儲局在11月的聯邦公開市場委員會會議上第二次維持利率不變，美國國債收益率因此靠穩，市場對此表示歡迎。惠理預計，除非中東發生意外情況，否則美國國債收益率在今年餘下時間將保持在目前水平。

中國政府出乎意料發行1萬億元人民幣債券，發出明確的政策支持訊號。然而，儘管預計經濟將觸底，但投資者對明年經濟增長的信心仍然疲弱。惠理預期市場在短期內將維持窄幅上落，並認為消費者及市場需要時間來恢復信心。香港經濟仍然疲弱，因為在政府發放最後一批消費券後，香港消費有所放緩。由於流動性緊張以及人民幣因美元走強而受壓，預計香港股市的上行空間有限。

A股方面，中國主權基金旗下單位中央匯金買入ETF及銀行股，向市場發出正面訊號。然而，由於經濟復甦並不平均，加上外資參與度較低，市場情緒仍然低迷。房地產銷售持續收縮，消費物價指數持平，反映需求仍然低迷。此外，10月非製造業採購經理指數低於預期，加上部分服務業公司的盈利令人失望，打撃市場信心。惠理認為市場正在築底，並且需要時間來恢復信心。

日本股票方面，儘管出口導向型企業的盈利將因日圓走弱而受惠，但短期市場波動或會加劇。

由於平均收益率達6%以上的吸引水平，亞洲投資級別債券繼續吸引資金流入。由於新債供應仍然緊張，信貸息差持續收窄。美國國債收益率靠穩將利好存續期持倉。然而，亞洲投資級別債券的估值越來越高。

亞洲高收益債券的活動更趨活躍，尤其是在東南亞市場。由於不明朗因素在中國發展商碧桂園(02007)違約後消除，市場情緒逐漸改善。由於經濟復甦符合預期，澳門及中國與旅遊相關的工業債券繼續錄得較佳表現。

油價上升利好新興市場情緒。美國國債收益率及美元靠穩亦帶來支持。由於收益率吸引及基本因素穩健，新興市場金融債券的動力增強。

黃金而言，儘管中東持續衝突導致美國國債收益率上升，但由於黃金是對沖地緣政治風險的極佳工具，其在近期成為強大的避險資產。然而，隨著波幅加劇，近期價格急升亦可能引發更大的調整。

與傳統單一資產或平衡資產組合比較，多元資產策略的波動性較低。然而，股票、債券及商品等風險資產之間的相關性近期顯著上升。在充滿不確定性及低收益率的環境下，收益成為投資者必不或缺的回報來源。(SY)

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